小宇宙大爆發｜超馬芭樂｜每集筆記

來賓簡介

• 姓名：超馬芭樂
• 稱呼：芭樂哥
• 投資風格：綜合分析，尤其強調總體經濟（聯準會政策、地緣政治、原物料價格）對市場的影響，並結合技術面（量價、KD、收盤價）進行進出場策略判斷。

本集主題

探討中年投資者在ETF配置中常見陷阱，特別是槓桿型與主動式ETF的選擇與操作策略，並分析下半年市場四大變數及應對之道。

核心論點

論點一：槓桿型ETF（如正二）應避免作為核心持股

• 看到什麼：網友將00685L（正二槓桿型ETF）與00981A作為退休配置的核心持股，上半年獲利379萬，但僅七月就腰斬至204萬（-46%）。
• 判斷邏輯：
  1. 槓桿型ETF（如正二）的漲跌幅度是市場的兩倍，在單邊行情上漲時表現亮眼，給予投資者「大盤漲10%我能漲20%」的期待。
  2. 然而，當市場橫向盤整時，槓桿型ETF會因「磨損性耗損」而虧損，而非不賺不賠。
  3. 投資的初衷是擴大資產，但槓桿型ETF風險高，不適合成為核心部位。
• 操作方向：所有槓桿型或開槓桿的ETF都應視為「配菜」而非「核心持股」，只是「錦上添花」。建議網友趁目前仍在獲利中，及早獲利了結出金，調整配置。

論點二：主動式ETF的篩選應以市場實戰績效為導向

• 看到什麼：
  1. 市面上主動式ETF名稱多元（如高息型），但當目標是「賺價差」時，應選擇成分股多為AI或科技股，而非傳統金融、傳產的ETF。
  2. 大型主動式ETF（如00981A、00982A、00991A）的前二十大持股重疊性高達7-8成，且個別持股比重差異難以判斷優劣（如台積電比重）。
• 判斷邏輯：
  1. 面對持股高度重疊、比重難以判斷優劣的狀況，與其自行臆測，不如「交給市場來選擇」。
  2. 以過去兩次市場「考試」（去年底至過年、四月至六七月的大多頭行情）為例，00981A的績效表現皆優於大盤及其他兩檔同類型ETF。雖然漲幅大，拉回壓力也會較大，但其超額報酬能力已獲市場驗證。
• 操作方向：選擇主動式ETF時，先檢視其名稱與成分股配置是否符合「創造價差」或「穩定配息」的目標。接著，透過觀察ETF在實際市場波動中的表現，選擇超額報酬能力較強的標的。

論點三：全球四大變數預示下半年市場修正壓力，十月將是分批佈局良機

• 看到什麼：
  1. 中東局勢（CRB指數）：中東定義為最輕微變數，但影響廣泛。CRB指數（包含油價、農作物、貴金屬、工業金屬等）自六七月起維持高檔，顯示全球物價向下固化的態度明顯，影響聯準會利率政策。
  2. 估值修正：七月AI相關個股面臨估值修正，顯示先前預期過於樂觀。關鍵零組件與原物料（如記憶體、PCB、載板）價格上漲，導致成本墊高。美國科技巨頭財報營收毛利皆好，但股價不好，因市場擔憂獲利延續性與毛利率衰退，進一步壓縮估值。
  3. 美債殖利率：科技業（尤其AI相關）為軍備競賽持續投入資本支出，發債籌資需求高。上半年發債平均利率約5-5.4%，現已升至6.4%。發債成本提高意味現金固定支出增多，進一步侵蝕獲利。
  4. 聯準會政策：華爾街預期九月可能再度升息，屆時市場將面臨巨大壓力。升息對於股市絕非好事，可能觸發結構性調整，與估值修正相互關聯。
• 判斷邏輯：
  1. 上述四大變數環環相扣，共同構成不安因素，使市場即使反彈也量能不足，投資人不敢積極抄底，擔心「地板下還有地窖」。
  2. 目前為「價格修正」而非「價值修正」，但修正壓力不容小覷。
  3. 資金管理的「逢低加碼」原則，必須先在高檔獲利了結、保留資金，才能在低點有子彈佈局。
• 操作方向：
  1. 預期市場震盪至十月，樂觀預期屆時會有較明顯的狀況。
  2. 若九月聯準會宣布升息，市場可能出現「恐慌性下跌」。此時應將之前出脫的九成資金「再慢慢補回來」。
  3. 台股底部預期在33,000點年線附近，若因恐慌性超跌跌破年線，更是進場好時機。

ETF 觀點

• 資產增值型配置（中年人首要目標）：
  • 0050：抗跌性佳，在行情健康修正時較能守住。
  • 00981A：在行情上漲時漲幅較大，具超額報酬能力。
  • 建議：將0050與00981A依屬性做配置，拉高比重。避免單押00981A，因其修正壓力也較大。
• 股息收入型配置（退休後考慮，或部分資產配置）：
  • 0056：長期持有，成本低則不怕修正。底氣足，股息穩定，不易受資本利得波動影響，即使市場修正，配息壓力也較小。
  • 00999B：較新，可列入考慮。純金融股ETF，持股以歐美日韓優質金融集團為主。
    • 抗跌性：金融族群在行情修正時壓力較小，抗跌性較好，有避險性質（七月台股普跌，00999B未跌）。
    • 配息能力：金融股配息穩定，尤其歐洲金融股配息約6-8%。

產業趨勢

• AI相關個股：
  • 核心邏輯和催化劑：AI產業的關鍵零組件（記憶體元件、載板）及原物料價格都在上漲，加上美國科技股發債成本升高（從約5%升至6.4%），導致企業固定支出增加，影響毛利率及估值。這表示市場對AI的估值可能過於樂觀，目前是價格修正而非價值修正。

操作策略

• 見好就收的出場原則：
  1. 大盤技術面判斷（以大盤為例）：
     • 健康狀態：股價創新高時，五日量跟上（不要求天天量增），KD指標K值也創新高（量價配合，指標健康）。
     • 轉弱跡象：股價再創新高，但五日量未能跟上，KD指標K值也未能創新高 → 出現「雙重背離」，稱為「結構不佳」，不代表轉空但有修正壓力。
     • 建議：出現雙重背離時，可考慮出脫約七成持股。
  2. ETF收盤價判斷（以00981A為例）：
     • 健康狀態：股價創新高，且「創新高那根K棒的低點」未被收盤價跌破。
     • 轉弱跡象：創新高後，若接下來的「收盤價」跌破「創新高那根K棒的低點」 → 代表轉弱，可見好就收。
• 資金管理原則：
  • 即使是好的標的，「逢低加碼、越跌越加碼」的前提是「錢從哪裡來？」因此，必須在高檔進行「調整」動作（部分獲利了結），才能保留足夠資金在低點進行佈局，而非一張不賣導致無錢加碼。
• 市場底部判斷：
  • 樂觀預期台股可能在十月出現較明顯的恐慌性下跌，預估底部約在33,000點（年線附近）。若因恐慌性超跌而跌破年線，則是很好的佈局點。

語錄

• 「所有正二或是開槓桿型的ETF，它應該都只是配菜。」—— 芭樂哥 → 學習點：槓桿型ETF因風險高且有磨損，不適合長期持有作為核心資產，應少量配置，僅為錦上添花。
• 「我要說，交給誰來選擇？交給市場來選擇。市場會直接告訴你答案。」—— 芭樂哥 → 學習點：在面對多個相似的金融產品時，實際的市場表現和績效是評估其優劣最客觀且直接的標準。
• 「假如是好的標的，逢低要加碼，甚至越跌越加碼。其實這句話我都認同，不過請你再加一句話：錢從哪裡來啊？」—— 芭樂哥 → 學習點：資金管理是投資的關鍵一環。在高點適度獲利了結，保留資金，才能在市場下跌時有足夠的「子彈」進行加碼佈局，而非被套牢無力應對。

值得追蹤

待查

• CRB指數：由商品研究局（Commodity Research Bureau）編製，涵蓋多種原物料商品（如能源、農產品、金屬等），能反映全球物價水平與通膨趨勢。