兆華艾綸說 每集筆記
本集主軸
兆華艾綸訪談存股總編謝富旭，討論在股息旺季結束後，如何因應高通膨與高公債殖利率的市場環境，調整投資策略、佈局2027年的核心持股及早鳥除息股。
核心洞見
- KPI-driven投資哲學為市場波動定錨：謝富旭設定了明確的投資KPI (每年股息成長10%、60歲月領10萬元股息、含息報酬率略勝大盤)，這些具體目標能幫助他在市場劇烈波動時保持「淡定」，不隨波逐流，專注於個人投資節奏，即使部分KPI未達標，也能以務實態度應對。
- 前瞻性的年度投資佈局與靈活的「科抖頭」輪動：謝富旭在每年第四季就開始規劃明年的投資組合，並願意根據未來的成長性與市場預期，主動調整甚至汰換核心持股（「科抖頭」），即使可能認列當前損失。這顯示其投資思維是「買股票是買未來」，而非執著於過去的成本或帳面盈虧。
- 「本態性通貨膨脹」將使高公債殖利率成為長期挑戰：謝富旭提出「本態性通貨膨脹」的概念，認為當前通膨是多重複雜因素（人口老化缺工、地緣政治能源價格、半導體結構性漲價）造成，難以單一根治，預計高公債殖利率將維持2-3年。這項判斷是其調整投資策略、提高選股標準的關鍵基礎。
- 從「穩定高息」轉向「成長型高息」的存股新思維：面對長期高公債殖利率，單純「穩定配息」的股票已不具優勢，甚至有股價重估的風險。謝富旭的策略轉變為追求同時具備「成長性」和「合理股息」的標的，甚至將過去不碰的「老AI」或「景氣循環股」納入考量，並對傳統金融股持謹慎態度。
- 挖掘特定產業區塊的「隱藏成長力」：在看似成熟或傳統的產業中，謝富旭會深入挖掘具備結構性變化或特殊優勢的公司。例如，他看好證券業中「投信主動型ETF」的爆發力，或航運業中具「自有船隻比例」優勢的公司，以及軍工AIPC市場的利基型成長股，而非僅看大盤或產業整體表現。
投資/市場訊號
| 標的/產業 | 訊號方向 | 背後邏輯 |
|---|---|---|
| 航運 (長榮/萬海) | 加碼/轉向 | 長榮仍是主力，但萬海連續兩季在營業利益率和淨利率上超越長榮，且自有船比例達99%（長榮65%），在高租船成本環境下具成本優勢，因此將萬海納入明年「科抖頭」。 |
| 證券業 (統一證/群益證) | 加碼/新「科抖頭」 | 資本市場交易量放大、融資利息收入增加是結構性改變；統一證旗下統一投信發行兩檔主動型ETF（00981A, 00403A）規模逾4000億，每年可抽逾40億管理費，視為獲利大爆發的「黑馬」，預期EPS從2-3元區間位移至4-5元。 |
| 記憶體 (華邦電/華新) | 新「科抖頭」 | 記憶體產業有結構性改變，華邦電預期Q4及明年獲利看好；華新持有華邦電21.5%股權，華邦電約可貢獻華新EPS 4元，且華新本業不銹鋼觸底回升、電線電纜穩定，兩者評價偏低，具協同效益。 |
| 軍工/AIPC (神基) | 新「科抖頭」 | 神基以軍工電腦為主，明年AIPC (Spark PC) 可實現離線應用，解決軍事與工業環境痛點，單價高，看好因AI-PC需求帶來的業績爆發，目前已有逾百個專案洽談中，成功率高達五成，營收動能顯著。 |
| 金融股 (一般性) | 減碼/不追 | 許多指標性金融股預估殖利率多不到4%，在高公債殖利率環境下吸引力下降。今年獲利多來自資本市場投資，未來不確定性高。建議不追高，甚至考慮減碼。 |
| 老AI股 (廣達、緯創、技嘉、微星、鴻海等) | 觀察/潛在機會 | 相較於傳統金融股，這些老AI股以預估獲利和配息率計算，殖利率仍有4-5%以上，且成長性更佳。在未來兩三年AI趨勢看好下，其風險性甚至可能低於大型金融股，是需要考量的新方向。 |
| 早鳥除息股 (東洋、興農、台汽電) | 佈局/領息 | 這些公司有穩定獲利成長，預期明年配息會繼續增長。佈局目標主要為賺取配息（二次配息），而非追求大幅價差，待填息即滿足。 |
| 高殖利率股 (地寶、新產) | 減碼/資金效率 | 地寶雖仍符合預期，但股價表現不佳，加上高殖利率環境下重新定價風險，大幅減碼。新產已達成本目標，考慮到資金利用效率，暫時減碼，待明年除息前若股價合理再買回。 |
今日金句
- 謝富旭：「淡薄明智，寧靜致遠。你要有自己的節奏，然後自己的KPI。」 → 為什麼重要：這是面對市場波動的核心心態，強調投資者應建立個人化、具體的投資目標與紀律，避免盲目追逐短期熱點。
- 謝富旭：「人生不一定要100，你三個做到就80分，有時候80分的人生也可以了啦，你不用說一定要很完美。」 → 為什麼重要：傳達一種務實的投資哲學，接受不完美、不過度追求極致，在長期穩健的道路上找到平衡與滿足。
- 謝富旭：「買股票是買未來。」 → 為什麼重要：簡潔有力地指出投資的本質，即著眼於標的未來的成長潛力，這也是他調整「科抖頭」時，即使虧損也願意轉換的核心邏輯。
延伸思考
- 如何在個人投資組合中，平衡長期「成長型股息」與短期「價差」操作？其比重與風險控制原則為何？
- 「本態性通貨膨脹」對不同資產類別（例如房地產、貴金屬、加密貨幣）的長期影響為何？應如何調整跨資產配置？
- 如何有效識別金融產業中具有「投信主動型ETF」或「證券自營」等成長潛力的公司，而不僅僅看其過去配息率？