兆華艾綸說 每集筆記
本集主軸
本集探討2026年7月營收數據對台股的影響，分析市場情緒、AI產業動能，並提供被動元件、PCB等族群的投資判斷策略，強調基本面與長期佈局的重要性。
核心洞見
- 勿受短期雜訊干擾，專注基本面成長：美股壓回、輝達籌資、地緣政治（美伊油價）等利空消息常被市場拿來解釋短期跌幅，但這些因素並未改變台股上半年漲幅（5成）背後的根本驅動力——企業獲利（如台積電預估EPS從75元上修到107元）及AI趨勢。投資者應看清獲利增長的核心，而非短期波動與情緒。
- 7月營收數據強勁，驗證市場上漲有基本面支撐：台股7月總營收年增率達47%，創歷史新高，遠超一般公司表現，尤其AI相關產業（電子通路年增逾100%、電腦周邊逾60%）表現突出。這數據證明市場漲幅非單純過熱或散戶借錢，而是紮實的基本面成長，預計動能可望持續到年底。
- 個股投資應以「總體平均」為基準，避免「第二季特例」思維：在市場普漲的第二季，即使基本面不佳的個股也可能大漲。然而，長期投資應回歸檢視個股營收是否能達到或超越總體平均（7月年增47%，1-7月年增34%）。過度追逐無基本面支撐的股票風險高，且第二季的普漲情況難以複製。
- 區分基本面強弱與籌碼面影響，採取不同策略：
- 基本面持續強勁者 (如川湖)：營收獲利穩健成長，即使經歷修正波，長期仍會「還公道」。適合長線佈局，回檔可考慮加碼，但目前位階高不宜追。
- 基本面改善但籌碼紊亂者 (如被動元件、PCB)：被動元件營收有改善，但股價漲幅已反映，目前回到合理水位，反彈相對落後。PCB（金像電、金居）營收表現優異，但因籌碼因素（投信連賣）股價受壓。此類股票若非持股比例過高，可在籌碼消化後考慮佈局，但需有耐心等待。
- 拉長投資時間軸，區間整理亦為佈局機會：第三季過去常有季節性修正，但2026年7月已提前修正。雖然NVIDIA新晶片Vera Rubin的出貨不順可能導致指數橫向整理（類似2024年Blackwell延遲經驗），但若獲利趨勢不變，指數最終仍會創新高。投資者應拉長視野，利用市場回檔或區間整理作為長期佈局的時機。
投資/市場訊號
| 標的/產業 | 訊號方向 | 背後邏輯 |
|---|---|---|
| AI相關產業 | 機會 | 電子通路年增逾100%、電腦周邊逾60%，半導體、電子零組件等持續強勢。整體均值年增47%，AI是主要驅動力，獲利增長速度快，支撐股價上漲。 |
| CPO/光通訊 | 風險/波動大 | 聯亞7月營收表現亮眼，但族群性不齊，多數公司未達均值，且龍頭股本益比過高（百倍以上）。易受波動影響，需謹慎且控制持股比例。 |
| 被動元件 | 機會/穩健成長 | 國巨、華新科等7月營收持續加溫，整體回到合理水位，下跌空間不大。反彈力道相對落後，未來有機會走高，但不會再出現第二季大漲行情。需關注日本同業（村田製作所）股價作為領先指標，並持續追蹤8月營收。若持股過多，可考慮減碼轉至更強勢族群。 |
| PCB (金像電, 金居) | 機會 (待轉強) | 金居7月營收年增50%以上，金像電7月營收年增70%以上，基本面數字非常亮眼。但短期受投信連賣影響，股價表現不佳。若投信賣壓減輕，有機會複製較強力反彈。應關注籌碼變化，不宜盲目追跌，但基本面無虞者，長期有望還其公道。 |
| 川湖 | 機會 (不追高) | 2024年以來營收獲利穩健上揚，第二季因規格轉變獲利噴出，成為新台灣首富。基本面強勁，不易大幅拉回腰斬。但目前股價已高，斜率陡峭，不建議現在追高。 |
| 封測 (日月光投控, 京元電子) | 機會/穩健成長 | 大廠繳出歷史新高營收（日月光投控月增12%），上半年多數在均值附近，現已拉升至年增四到五成。作為穩健的選擇，值得在三、四季觀察。 |
| 散熱 (奇鋐) | 機會 (留意增長率) | 長期營收年增率曾達三位數，股價反應良好。目前仍在年增，但增長率可能趨緩。在高位階時，需留意股價與營收增長率的平衡。 |
| NVIDIA 新晶片 (Vera Rubin) | 潛在風險 | 未來出貨是否順利是第三季重要變數。若出貨不順，可能導致指數橫向整理，而非大幅下跌。NVIDIA法說會（8/26）是觀察點，需留意其對出貨狀況的表述，若避重就輕則可能代表仍有問題。此風險難以消除，但台股7月已提前修正，未來8、9月大幅修正機率降低。 |
| 傳產/生技/機器人 | 潛在機會 | AI主軸外，其他族群可能在第三、四季接棒。例如巨大、美利達、生技、機器人等尚未大漲的族群，或是有業績但沉寂已久的老AI概念股（緯創、緯穎、光寶科）。 |
今日金句
- 蔡明翰：「利多不漲是暫時的…不代表未來不會反應。那如果你願意，就本來就在裡面的，那就有點信心吧。那問我說如果是這樣怎麼辦，我只能跟你講，如果持股不是太高的，那現在最好的事情就是，做大家不願意做的事情，就是加碼。因為在這麼弱的情況下，數字又很好，然後利多又不漲，大家不願意做的是什麼，就是加碼。你願意做大家不願意做的事情，等到公道還給他的時候，獲利的就是你了。」 → 為什麼重要：這句話提供了在市場情緒低落、籌碼混亂但基本面良好的情況下，逆向操作的勇氣和邏輯，強調長期價值投資者應有的耐心和策略。
- 蔡明翰：「不要把自己的思維卡在第二季是一個很特殊的現象，人人都漲，而且不管你基本面好壞，也不用管數字，只要一點火就是幾倍的上漲。那個情況是一個很特殊的情景，不要認為那個有辦法複製。」 → 為什麼重要：提醒投資者不要被短期、非理性的市場狂熱所迷惑，回歸基本面分析，避免過度樂觀和追高殺跌。
- 蔡明翰：「投資時間軸拉長…如果你今天時間軸能夠來到年底…代表著第三季如果未來再講到Vera Rubin的出貨不順…或聯準會又怎樣，那拉回其實你都可以持續做布局，那等待這些利空慢慢消化過後，其實都還是會回到原本上升的軌道。」 → 為什麼重要：強調長期投資的優勢，即使面對短期不確定性或利空，只要宏觀趨勢和企業獲利持續，拉長時間維度就能抵禦波動，並將回檔視為加碼良機。
延伸思考
- 如何有效建立一個「主動式ETF經理人」的選股邏輯？除了營收成長率、毛利率，還有哪些關鍵財務指標能幫助從ETF成分股中篩選出更具潛力的個股？
- 在判斷「利多不漲」的股票時，如何區分是暫時性的籌碼清洗（值得加碼）還是市場已預見新的潛在風險（不應介入）？有哪些訊號可以輔助判斷？
- 面對高估值的AI強勢股，當其年增率開始趨緩時，如何評估股價與獲利增長之間的平衡點，決定是繼續持有還是獲利了結？