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股市學習筆記

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分析師觀點筆記｜2026-09-25

林睿閎分析師-John｜【巴菲特:投資越難 可能也不會讓你多賺一毛錢】2026.09.25-John 林睿閎 分析師

林睿閎分析師-John｜投資與經營不因難度高而獲得額外報酬，應優先選擇容易掌握的機會［教學］

本段引用巴菲特的訪談，說明他經常收到商業機會的邀約，但遇到太難的生意仍會放棄。即使擁有充足資源與優秀經理人，也不代表應該承接困難的挑戰，因為商業成果不會單純因執行難度高而獲得額外獎勵。他以奧運跳水作比喻：包含四、五次轉體的高難度動作，即使入水稍差，仍可能因難度係數而比簡單但完美的動作得到更多分數。然而，商業並沒有這種難度加分制度，因此應選擇跨過一英尺的低欄杆，而非執意挑戰七英尺的高欄杆。

「so you might as well just step over one foot bars instead of trying to jump over seven foot bars」

林睿閎｜投資難度不等於回報（跨越一呎矮欄而非挑戰七呎高欄）［教學］

商業與投資世界不是奧運跳水比賽。在奧運比賽中，如果選擇高難度的跳水動作，即使落水時稍有瑕疵，也能因難度係數（degree of difficulty）而獲得更高分數；但商業與投資並不會因為事情困難而給你額外的加分。面對過於棘手、困難的生意，即便手中擁有豐富的資源和優秀的經理人，也不必強行去挑戰。投資人不需要試圖跳過七呎高的高欄，只要專注於跨越一呎高的矮欄，尋找簡單容易理解的機會即可獲利。

「In business you don’t get any extra points for the fact that something’s very hard to do, so you might as well just step over one foot bars instead of trying to jump over seven foot bars.」

錢線百分百｜【錢線百分百】20260925完整版(全集)《外資節前加碼掃貨 誰一馬當先衝5萬關? 節後操作!不藏私 檢視資增股短多焦

鄧凱銘｜年底前國際行情應聚焦美國期中選舉、油價與美股技術結構［總經］

節目認為，美中關稅主要是談判其他議題的手段，市場更關心輝達產品能否進入中國，以及美伊、俄烏問題能否改善。依節目引用的歷史經驗，美國期中選舉前約30天及第四季，美股通常易漲難跌。若油價下跌，短線通膨壓力就會降低，進而影響市場對聯準會後續利率政策的預期。技術面上，那斯達克創高後回測前高，多頭趨勢尚未改變；費半打底超過兩個月，底部時間比頭部長，因而被判斷有機會突破頸線、挑戰前高。若兩大科技指數維持強勢，台股大幅下跌的機率也相對降低。

「油價跌 短線通膨壓力就降」

鄧凱銘｜AI選股應追蹤產品出貨與業績，而非只貼上關稅休戰標籤［產業］

節目列出AI伺服器、IC設計、半導體、ABF載板及光通訊等潛在受惠領域，但認為市場對關稅休戰題材本身的興趣有限。這些產業真正值得追蹤的是各自的業績與新產品動能，例如第四季輝達Vera Rubin開始出貨，以及明年出貨量擴大的受惠供應鏈。因此，選股應把新題材、營運成長與外資實際買超交叉比對，而不是僅因美中關係改善就全面看多相關概念股。

「我們不要刻意去把他框在說 他是關稅休戰的概念股」

鄧凱銘｜航運利多可能已反映，旺季結束與地緣風險下降反而壓抑運價［產業］

關稅休戰對航運具有受惠題材，但節目提醒，股價是否續漲還要看運價變化。若美伊達成協議、荷姆茲海峽通行改善，原本支撐運價的地緣因素可能減弱。另一方面，過往第三季是運價較容易上漲的時段，第三季結束後報價可能震盪回落。由於題材利多已提前反映，陽明與長榮若再拉到相對高檔，操作上偏向獲利了結。

「如果再拉上來 我認為這裡要獲利了結」

鄧凱銘｜台股守住關鍵支撐續偏多，節後量能決定個股或指數行情［大盤］

節目指出，外資當週買超693億元，9月累計僅小幅賣超109億元，顯示外資態度沒有明顯偏空。加權指數以約1兆元成交量創高，雖可解讀為量價背離，也可解讀為籌碼安定、少量買盤即可推升。加權指數45500至46000點區域已測試兩次，且位於季線之上，因此被視為重要支撐。櫃買指數站上所有均線，月線與季線之間約400點區域若守穩，中小型股仍具第四季表現空間。節後若量能未明顯放大，偏向個股輪動；若量能、法人買超與族群攻勢同步出現，指數可能以過高、拉回的方式震盪走高。

「這個位置沒有跌破之前 你就作多就對了」

鄧凱銘｜節前外資買盤集中AI電子，聯發科與ABF、封測成為主要方向［大盤］

節目前述近10天外資買超名單，除中華電外，主要集中電子與AI相關股票。買盤涵蓋聯發科、欣興、日月光投控、京元電子、景碩、聯電、矽格、群聯及南電，其中ABF三雄與封測股同時獲得布局。聯發科買超約450億元，明顯高於第二名約200億元，反映外資資金集中程度。節目因此判斷，在台幣升值趨勢下，外資進場方向仍是AI與電子，選股應順著這個資金重心。

「他進來買 就是買AI 買電子」

鄧凱銘｜台積電與其他AI權值股輪動，有利台股穩步挑戰五萬點［大盤］

逐字稿提到台積電盤後鉅額交易成交於2749元，節目將其解讀為後續挑戰高點的觀察訊號。台股攻向50000點，可以由聯發科、創意及其他AI大型股推動，也可以在這些股票休息時由台積電接棒。相較於所有權值股同時急漲，節目更希望它們輪流上攻，避免重演4月至6月快速上漲後劇烈震盪的情況。台積電5000元、聯發科10000元乃至台積電10000元的討論，屬於節目提出的長期想像，並未給出台積電達成價位的明確時間。

「所以我希望他們是 能夠分開漲」

鄧凱銘｜聯發科轉型帶動估值重評，萬元想像仍須營收與ASIC訂單驗證［個股］

節目認為聯發科由消費性電子轉向矽智財與自研晶片，市場願意給予的本益比因而從過去約15倍提高至40倍，並以更高倍數討論未來空間。逐字稿稱輝達承接約1100億元海外可轉債、約占額度90%，被解讀為策略支持。以今年獲利66至70元、明年140元的假設估算，40倍本益比對應5000元以上，60倍則約8000元；2028年另引用大摩300元、高盛427元的獲利預估，作為萬元股價的想像依據。不過，節目認為10000元比較偏向明年及後年題材，今年機率不高，後續必須由Google與其他自研晶片訂單帶來的營收證明。技術面則是創高後沿5日線上行，因此仍偏向拉回買進。

「接下來他的考驗 就是他的業績」

鄧凱銘｜聯電以成熟製程回溫與合作題材支撐轉型，回測頸線可留意［個股］

節目指出聯電由100多元反彈至160元附近，並獲7檔主動式ETF支持，背後動能包括成熟製程醞釀漲價、第三季晶圓出貨量增加接近10%，以及產能利用率達90%。若報價提高且稼動率維持，毛利與獲利有改善空間。另以高通資料中心先進封裝合作，以及英特爾12奈米、未來3奈米的合作方向，作為聯電切入AI與先進製程的轉型論述。節目引用外資目標價230至235元，並認為股價歷經約兩個半月打底後跳空突破頸線，若回測150元守穩，可視為短線布局機會。

「這裡如果回測150元 那絕對是短線的買點」

鄧凱銘｜南電籌碼沉澱且較少受長約牽制，放量長紅可作為波段啟動訊號［個股］

節目看好ABF基本面，但提醒欣興、景碩、南電股價已高，需考量資金能力。南電被特別提出，是因為較不受長約牽制，且股價型態已壓縮約三個月。整理期間量能收斂被解讀為籌碼沉澱，加上約70%股票掌握於大股東手中，籌碼相對安定。若後續出現中長紅並伴隨量能增加，節目認為可能是另一波行情的啟動訊號。

「這個是不是 另外一個波段啟動的訊號」

鄧凱銘｜封測優先觀察京元電子，280元頸線支撐是布局依據［個股］

封測族群中，節目因日月光投控最近兩三天遭投信較多調節，而較偏好觀察京元電子。京元電子已來到前高附近，若股價拉回底部頸線約280元但沒有跌破，代表突破後的支撐仍有效。在這個條件下，後續再挑戰前高仍被看好。

「這邊是底部的頸線壓回來 如果沒有破 我認為這也是買點」

鄧凱銘｜融資增加應搭配低位階、量增與突破型態，辨識資金卡位［教學］

節目觀察9月以來融資增加的股票往往也是人氣與股價表現重心，因此不把融資增加一律視為反向訊號。較值得追蹤的組合，是前期橫盤整理、相對漲幅落後，之後成交量與融資同步增加，再突破均線糾結或整理區。這種情況被解讀為大戶提前卡位、資金輪動補漲，但不能直接把已大漲的資增股當成追價標的。蔚華科被當作從起漲階段一路資增的範例，節後應尋找類似剛啟動的股票。

「均線糾結突破 相對要起漲的時候 量增 資增的個股」

鄧凱銘｜合晶具矽晶圓漲價與SOI題材，需帶量站上季線確認補漲［個股］

合晶的題材包括矽晶圓報價可能上漲，以及矽光子SOI晶圓應用。股價9月主要橫向整理，但8月至9月融資水位逐步增加，顯示資金已有布局跡象。由於其他許多股票已突破7月高點，合晶仍未突破，節目認為相對位階較低、補漲空間較大。真正的確認條件，是帶量突破季線反壓，讓題材、籌碼與技術面同步轉強。

「假設能夠順勢站上 而且是帶量突破的話 我認為這個地方是很有機會的」

鄧凱銘｜嘉晶帶頭補漲，漢磊可能承接同集團輪動資金［個股］

嘉晶與漢磊的主要題材是切入矽光子材料應用，這並非新出現的題材，而是資金近期輪動至先前落後的股票。嘉晶從8月反彈到本波啟動前漲幅有限，近兩週成交量與融資明顯增加，之後突破7月高點，節目將其視為資金卡位後的補漲。漢磊與嘉晶同集團、歷史連動性高，但本波漲幅較少。若嘉晶節後因漲多進入處置或分盤交易，資金可能轉向漢磊，不過處置在此僅為節目提出的可能情境。

「會不會資金跑到漢磊 因為他們過去 因為同集團 兩家公司連動性很高」

鄧凱銘｜晶技受惠AI資料中心需求，但石英元件股宜拉回接而非追量［個股］

晶技切入AI資料中心的新產品，市場看好高頻高速元件需求，節前兩天出現放量與融資增加，型態上偏正面。不過節目提醒，石英元件族群常在盤面較沉悶或資金輪動時突然轉強，熱度消退後又可能回到整理。因而放量突破雖是好訊號，追價仍容易遭遇短套。操作上應順著型態架構，等待拉回再承接。

「我覺得可以伺機找拉回的時間接 短線不去追高」

鄧凱銘｜新唐以BMC聯想與低價位承接信驊創高的外溢資金［個股］

新唐與信驊同樣涉及BMC晶片，雖然節目明言技術層級不同，但信驊接近或突破20000元時，市場容易把100多元的新唐當作低價替代標的。新唐近期成交量連續放大，並非只有單日行情，融資也連續增加一週，因此被解讀為資金持續進場。過去4月至5月信驊上攻時，新唐曾受聯想帶動至230元，節目用此說明兩者的題材外溢關係，而非直接設定本波目標價。由6月高點修正近三個月後重新放量，若第四季市場氣氛樂觀，這類低位階替代股仍可能吸金。

「這種小信驊 或者是其他有小字輩的那種 類似那種高價股替代的股票 他就會有吸金」

鄧凱銘｜友達以英特爾合作傳聞吸引人氣，守住短線支撐可續抱［個股］

友達本波題材來自市場傳聞與英特爾在Micro LED、玻璃基板加工TGV及結合CPO的封裝上可能合作，節目並提及其既有Micro LED技術與富采、鼎元布局。連續兩根漲停造成正乖離偏高，因此節前拉回被視為正常賣壓，只要5日線未破，仍屬強勢整理。節目認為面板股法人進出頻繁，友達操作更應觀察成交量與融資所反映的人氣。9月量能一波比一波高，加上股價僅30多元，若人氣延續，第四季仍可能有表現空間。

「只要守5日線 守這周的多方缺口 下禮拜回來 第四季都還可以抱」

鄧凱銘｜蔚華科玻璃基板檢測題材強，但空手者不宜追高並須評估處置成本［個股］

蔚華科具玻璃基板TGV檢測題材，核心是非破壞性光學斷層掃描，可用於玻璃基板良率量測，以及玻璃中介層、Glass Core相關驗證，因而獲市場較高評價。股價從9月初起漲並突破7月高點，融資也從9月一路增加，顯示資金並非只在高檔才追入。持有者可依5日線或較偏波段的10日線續抱，但空手者目前追價壓力較大。節目也指出，先前處置造成量縮，出關後拉出兩根漲停，使再度處置成為觀察風險。若再次處置且期間較長，可撤出部分資金，轉找類似剛起漲的股票。

「不是叫你去追他 因為我覺得來到這個位置點 可能並不是太好」

鄧凱銘｜中石化以算力中心與電子材料轉型吸引低價股資金［個股］

中石化提出將既有廠房改成AI算力中心，節目稱第一期5MW機房已有客戶，後續規畫擴至50至100MW，因而建立與AI基建的連結。另一條轉型路徑是電子材料，包括銅箔基板使用的低介電樹脂送樣認證，以及電子級雙氧水等化學品。節目以大甲因AI基建不鏽鋼管題材上漲、中華化因電子級雙氧水題材走強，說明傳產切入AI與電子材料的市場聯想。中石化股價不到10元，融資又是近期才開始增加，因此被列為低價轉機股觀察對象，但未提供獲利貢獻或具體買賣價。

「可以特別留意中石化」

鄧凱銘｜頎邦突破長期壓力後，回測10日線可留意封測補漲［個股］

頎邦過去切入金凸塊與矽光子封裝，市場因此對毛利率改善有所期待，節目另提及CPO訂單開始傳出。技術面經過約兩個月整理後才突破季線壓力，意味著前期整理有一定時間基礎。近期量能、融資與強勢封測產業題材同時配合，因此節目將回測10日線視為較好的布局位置。

「回到這個10日線 是非常好的買點」

鄧凱銘｜矽電容以近端供電補足AI晶片需求，與MLCC形成分工［產業］

AI晶片從閒置切換至全力運算時，電流需求可能在幾奈秒內跳升至上千安培，因此除了供電量大，還要求極快的供電反應。節目認為傳統MLCC距離GPU較遠，矽電容則可配置在GPU正下方，利用較小體積與高溫下較穩定的容值，支援核心晶片附近的供電與穩壓。其矽材料熱膨脹特性也被用來說明封裝可靠度優勢。矽電容不會全面取代MLCC，而是負責GPU與客製化晶片核心，MLCC繼續負責外圍，兩者互補。由於矽電容已進入量產與半導體供應鏈，切入公司的毛利率與估值可能因此獲得重評。

「矽電容專攻的 就是核心的這些GPU 或客製化晶片 那MLCC就是守外圍 大家互補」

鄧凱銘｜矽電容技術門檻與ASIC放量，構成中長期產業成長論述［產業］

逐字稿以深溝槽技術說明矽電容的門檻，前段稱為TDC、後段稱為DTC，核心論述是以鑽孔與填孔形成大量垂直結構，降低傳統層層堆疊所需的厚度。由於需與客製化晶片共同設計、認證時間長且替換率低，節目認為供應商具有寡占與護城河特性。需求面引用2027年輝達高階GPU約20%、超微超過100%，以及ASIC接近三位數的成長預估，作為市場擴大的依據。應用路徑則由2025年以前的手機與穿戴裝置，轉向2026年大廠關注及台廠切入，2027年ASIC放量，2028年可能從選配變成標配。隨晶片效能、封裝密度與功耗提高，近端供電需求被認為將持續增加。

「認證期長 而且具有護城河的概念」

鄧凱銘｜力積電以低占比矽電容題材與低位階，成為提前布局觀察首選［個股］

節目稱力積電已切入英特爾先進封裝，相關第二季產能滿載，但矽電容占比仍約5%，因此認為可在營收比重尚低時提前觀察。成熟製程與記憶體是既有基本盤，若矽電容後續成長，才可能帶動新的股價反應。逐字稿另提到第一季處分銅鑼廠給美光貢獻3.36元、第二季0.76元，雖然數值下降，毛利率卻由10%提升至28%。技術面已突破長期下降趨勢線並進入回測，若回測有撐，節目認為向下空間相對有限、向上題材空間較大。比較矽電容概念股後，因力積電位階最低且尚未明顯發動，被列為當下優先觀察標的。

「我第一個首選 應該是力積電 因為他位階最低」

鄧凱銘｜愛普*矽電容受惠純度最高，轉多仍需營收成長與記憶體穩定配合［個股］

節目將愛普列為台灣切入矽電容的IC設計公司，並認為在愛普、力積電與聯電之中，其矽電容受惠純度最高。逐字稿提到第二季矽電容營收占比27%、季增11.5%，並預估明年占比43%，後段另提出接近50%的成長情境，訂單能見度看到2028年。由於其餘約70%仍與利基型記憶體相關，因此矽電容成長要反映到整體營運，前提是記憶體不要形成拖累。股價突破下降趨勢線後，先由空方轉為盤整，若回測形成底底高，再配合矽電容放量，才有機會進一步轉為多方排列。當市場開始集中交易矽電容題材時，高受惠純度使愛普*值得留意。

「如果現在市場 開始注意到矽電容的話 大家其實就可以知道 愛普* 其實受惠純度是最高」

鄧凱銘｜聯電多重題材配合法人高持股，節前調節以10日線控管［個股］

矽電容段落指出，聯電DTC技術打入高通，並同時具有矽光子與英特爾合作題材，第三季稼動率90%、毛利率30%提供基本面支撐。雖然股價創高後外資與投信在節前轉賣，但拉長期間看，外資持股水位仍處高檔，節目因此將近期賣超解讀為調節而非明確撤退。投信先前連買十多天，後續能否續攻仍應結合法人整體布局與股價支撐判斷。操作上採沿10日線持有，守住才保留向上機會，同時設定停損。

「就是沿著10日線操作 只要能夠守住 後續就有持續往上的機會」

鄧凱銘｜第四季季節性名單先看台積電，但歷史統計未提供個別報酬細節［大盤］

節目以近5年第四季皆上漲、且今年1至8月具有業績表現作為篩選條件，討論第四季候選股。名單中首選台積電，但該段主要表達長期偏多信念，沒有進一步提出個別年度報酬、估值推算或新的買進價位。因此可萃取為第四季選股偏好，不能把節目引用的歷史上漲率視為未來報酬保證。

「因為台積電你只會買貴 但你不會買錯」

鄧凱銘｜聯發科以AI PC、手機新品與ASIC成長支撐第四季選股順位［個股］

第四季選股段落將聯發科排在台積電之後，理由包括與Google合作Dimensity平台、與輝達合作RTX AI PC，以及手機天璣9600 Pro推出。除了近期產品線題材，節目認為AI ASIC的成長要到2028年更明顯，因此仍有中長期想像空間。技術面上，聯發科周K剛突破前高，相較創意的周K走勢，被認為相對位階較低、延伸空間較大。

「相對位階也比較低 相對也比較有空間」

鄧凱銘｜AES-KY以獲利推估與相對低位階列入第四季觀察［個股］

節目提到AES-KY上半年EPS約23.45元，若全年可挑戰50元，搭配1000元出頭的股價，約為20倍本益比。以這個獲利假設衡量，節目認為目前價位與相對位階不算高，題材也尚未明顯發酵。因此將其列為第四季第三個觀察標的，但未提出具體進場價或停損位置。

「而且目前相對位階非常低 也還沒有發酵」

博傑｜美股多頭型態延續與台股季線支撐偏多架構［大盤］

美中關稅休兵兩個月主要是談判手段，市場焦點已轉向白宮AI宴與晶片管制鬆綁，且美伊問題若獲斡旋將促使油價回跌並減輕通膨壓力。歷史統計顯示美股在期中選舉前30天及第四季均易漲難跌，目前那斯達克創高後回測前高維持多頭，費半打出長達兩個多月的W底，突破頸線後將挑戰前高。台股在45500至46000點區間經歷兩次測試形成強烈支撐，且櫃買指數站穩所有均線蓄勢待發，只要未跌破季線與支撐區間即可持續偏多操作。

「大概45500到46000點這個位置沒有跌破之前，你就作多就對了。」

博傑｜貨櫃航運旺季近尾聲與地緣政治降溫調節建議［個股］

美中關稅休戰雖被市場視為航運題材，但若美伊達成協議導致荷姆茲海峽通航恢復，航運股將失去地緣政治溢價題材。此外，傳統上航運運價在第三季最會漲，隨著第三季即將結束，第四季運價可能震盪走低。股價往往領先反映報價，在旺季題材最熱之際反而容易利多出盡，投資人應趁高檔調節。

「你反而要在相對高檔如果再拉上來，我認為這裡要獲利了結，稍微要獲利了結或調節。」

博傑｜外資節前狂掃AI龍頭與聯發科、台積電攻五萬點展望［個股］

外資在節前10天逆勢大買電子與AI族群，其中買超聯發科達450億元居冠。聯發科因輝達包辦其九成海外可轉債（約1100億元）作為富爸爸奧援，且成功轉型矽智財（ASIC）撕下消費性電子標籤，市場評價本益比由15倍大幅 上修至40甚至60倍；若2028年EPS挑戰300至427元，長線具有挑戰萬元的潛力。台積電盤後出現2749元新高鉅額交易，宛如攻五萬點大關的伏兵，未來與聯發科形成健康輪動推升指數。

「聯發科如果有回到5000元之下，我覺得那是很好的買點；沒有回來，你就是沿著5日線作多。」

博傑｜外資節前低位階布局聯電、南電與京元電子［個股］

聯電獲得7檔主動式ETF力挺，成熟製程醞釀漲價帶動毛利提升，第三季晶圓出貨增加近10%且產能利用率達90%，基本面確立回溫。此外聯電與高通合作先進封裝、結盟英特爾推進12奈米至3奈米先進製程，已脫胎換骨搭上AI 列車，且股價底部盤整兩個半月跳空過頸線。ABF載板中南電型態壓縮三個月、籌碼沉澱且大股東台塑集團持股達70%，具備波段發動潛力；封測龍頭京元電子前高頸線支撐明確。

「這個底部打出來，頸線的位置他還用跳空過，所以這裡如果回測150元，我告訴你那絕對是短線的買點。」

毓棠｜節前融資聰明錢布局矽晶圓與矽光子材料補漲股［個股］

近期融資增加並非散戶盲目追高，而是大戶與聰明資金在長假前積極卡位低位階橫盤整理股。合晶受惠矽晶圓報價調漲及SOI晶圓搭上矽光子題材，8-9月融資與量能同步緩增，尚未突破7月高點具補漲空間。同屬矽光子材料 的嘉晶與漢磊連袂轉強，嘉晶率先帶量突破前高，若節後嘉晶因漲幅過大面臨警示處置，資金極可能外溢至同集團且尚未大漲的漢磊。

「假設嘉晶在中秋節回來過後或許可能也許被處置，會不會資金跑到漢磊？我認為他補漲的機會絕對是有的。」

毓棠｜石英元件晶技與小信驊新唐之短多策略［個股］

石英元件晶技切入AI資料中心高頻高速元件需求，節前放量且融資增加突破整理區間，但石英元件股性容易在熱度降溫後拉回，追高易短套，適合拉回時逢低承接。此外，股王信驊創歷史新高逼近兩萬元，同具BMC晶片業務 的新唐（百元出頭）常扮演「小信驊」產生吸金外溢效應。新唐融資連增一週且放量突破近三個月整理區，具備右下角低位階補漲優勢。

「你一檔股票要兩萬元，他才100多元，所以就會有點資金押寶他的不管是補漲或者外溢的效果。」

毓棠｜面板與材料封裝轉型股：友達、蔚華科、中石化與頎邦［個股］

友達受惠與英特爾在Micro LED與玻璃基板TGV加工合作，強勢連拉兩根漲停，只要量能延續並守住5日線與多方缺口，第四季仍有上漲空間。蔚華科切入玻璃中介層非破壞性光學斷層掃描檢測，沿路獲融資大戶鎖定，為均線 糾結突破的飆股範例，持股者以10日線為波段防守，空手者勿追。中石化跨足AI算力中心（首期5MW已簽約）並轉型半導體特化材料（低介電樹脂、電子級雙氧水），十元有找具轉機題材。頎邦則具備CPO矽光子金凸塊封裝訂單加持，突破季線回測10日 日線為買點。

「友達在第四季他絕對還有空間，所以前兩天的節前拉回，只要守5日線、守這周的多方缺口，下禮拜回來第四季都還可以抱。」

士維｜先進封裝供電革命：矽電容崛起與深溝槽TDC技術護城河［產業］

AI晶片從閒置到全力運算會在數奈秒內瞬間暴衝上千安培供電，傳統MLCC因距離GPU核心過遠且高溫下容值下降、熱膨脹易龜裂，無法滿足近端穩電需求。矽電容直接置於GPU正下方扮演就近供電的水龍頭，具有耐高溫、體積 積小、熱膨脹係數與矽相容不易龜裂之優勢。矽電容採用深溝槽TDC垂直鑽孔填孔技術，上億條垂直結構提供龐大電容量，認證期長且寡占，與MLCC形成內外分工。三星電機已與AMD簽下兩年1.5兆韓元大單，標誌矽電容已正式進入量產商轉。

「遠水是救不了近火的，我們不可能去水塔拿水來救，我們就近拿水龍頭來救火，水龍頭就是我們的矽電容。」

士維｜台廠矽電容概念評比與選股優先順序［個股］

台廠切入矽電容以愛普純度最高，第二季矽電容營收占比達27%（季增11.5%），訂單能見度直達2028年，技術型態突破下降趨勢線轉為盤整打底。力積電則切入英特爾先進封裝，第二季產能滿載，目前矽電容占比約5%，具 備成熟製程與記憶體基本盤，且股價突破長期下降趨勢線後回測有撐，下檔風險有限。聯電DTC技術打入高通，產能利用率達90%，雖外資投信節前小幅調節，但屬高檔甩轎。選股順位以位階最低的力積電為首選，其次為純度最高的愛普。

「我第一個首選應該是力積電，因為他位階最低，而且還沒有事先爆發；然後等市場已經關注的時候，愛普*大家就可以留意一下。」

士維｜第四季高勝率作帳首選：台積電、聯發科與AES-KY［個股］

近5年第四季台股傳統作帳行情勝率極高，指標龍頭首選台積電，具備不可替代性且只會買貴不會買錯。IC設計龍頭聯發科受惠AI PC與Google Dimensity平台、輝達RTX合作及天璣9600 Pro推出，周K線剛突破前高，相比同族 族群創意位階更低且具補漲空間。儲能電池廠AES-KY上半年EPS達23.45元，全年有望挑戰50元，目前千元出頭本益比僅約20倍，相對位階極低尚未發酵，具備第四季補漲黑馬潛力。

「首選不用講了，就台積電，因為台積電你只會買貴，但你不會買錯；第二檔我認為就是聯發科。」

辣個分析師-黎志建(Vic)｜這個產業成長率78%！下一波大成長才剛開始！？EP.59｜2026/9/25｜黎志建 分析師｜辣個分析師【產業金促Ｖ】

黎志建（Vic）｜電源供應鏈股價冷熱不一，反映資金輪動而非整體產業轉弱［產業］

台達電8月營收年增35%，順達營收月增三成，新盛力營收創歷史新高，但股價未同步表現；相對地，德微漲停、強茂盤中上漲7%。Vic認為，同一條供應鏈出現不同走勢，是資金在電源供應器、BBU與功率元件之間輪動，不能直接解讀成電源需求消失。判斷產業時應串起從電網到晶片的需求，而不是單看某一檔股票的短期漲跌。

「其實你沒看錯產業，電源還是很棒，只是資金需要輪動嘛。」

黎志建（Vic）｜升息、AI安全倡議與資料中心許可暫停，應區分估值壓力與實際需求［總經］

逐字稿中，Vic將9月中市場壓力歸因於聯準會升息一碼、AI業界提出前沿語言模型安全限制，以及紐約州暫停核發部分資料中心環境許可。其推理是，利率上升會提高雲端業者蓋機房的融資成本，並先壓縮高本益比成長股估值，但不等於需求已消失。AI安全倡議針對語言模型評估，不能直接等同停止硬體建設；許可暫停也不等於永久取消。他引用SemiAnalysis的數字，稱受延誤容量為2.3GW，相較美國明年預計交付38GW、已動工22GW，影響範圍有限。台達電與光寶仍增加資本支出，因此他判斷本波是情緒與估值先反應，基本面尚未同步轉弱。

「這一波是情緒跟估值先跑，基本面還在後面慢慢的走。」

黎志建（Vic）｜AI價值增長重心由機櫃數量轉向每櫃電力與散熱需求［產業］

Vic指出，AI機櫃功率由Hopper約40至50kW，逐步提高至GB300的140kW、Vera Rubin的227kW，未來費曼可能達500至1000kW。依其引用的預估，2025至2030年機櫃數量年複合成長率只有12%，但每櫃功率年複合成長率達39%，因此主要成長不只來自多賣機櫃，更來自每櫃需要更多電力與散熱。他以勤誠為例，說明即使財報基本面良好，若新增價值主要流向其他零組件，股價仍可能疲弱。投資判斷必須追蹤價值分配，不能只根據過去財報認定股票應該上漲。

「你只看財報，你不看價值往哪裡去，你真的會被洗出去。」

黎志建（Vic）｜800V架構透過降低電流與發熱，帶動整套電力系統升級［產業］

依P=IV，同樣250kW機櫃使用50V供電需要5000安培，改用800V後約需313安培，因此提高電壓能大幅降低電流。又因線路發熱與電流平方成正比，電流放大16倍會使發熱放大256倍，低電壓架構難以支撐持續提高的算力密度。800V升級因此不是單換一顆電源，而是電源櫃、Power Shelf、BBU、母排與保護元件都必須調整。Vic引用外部預估，機櫃電力系統價值可由Hopper的1.9萬美元增至VR300的23萬美元。機櫃數量、每櫃耗電量與每瓦價值三者相乘，構成AI伺服器電源市場高速成長的邏輯。

「三個力量相乘起來，不是相加起來。」

黎志建（Vic）｜台達電的完整電源布局與800V出貨成長，需搭配合理毛利率期待［個股］

Vic認為台達電從電網到晶片的布局完整，是AI電源升級的重要受益者。他引用外部買進評等與2750元目標價，並強調這是外部機構的看法，不是自己的目標價。AI相關營收占比目標由20%提高至25%，800V產品預計第三季開始量產、第四季小量出貨，今年營收占比約1%，明年公司預期可超過5%。由於目前800V貢獻仍低，成長重點在後續放量，而不是假設今年已大量貢獻。他也認同董事長對毛利率約35%的保守說法，並提到台達電與光寶科被點名加入AI能源管理聯盟，將資料中心納入電網調度。

「不要對毛利率有太高的期待，35%左右就是一個合理的水準。」

黎志建（Vic）｜光寶科加碼資本支出，康舒則屬低獲利基期的AI轉機股［個股］

Vic指出，光寶科獲外部首次買進評等、目標價400元，今年資本支出也已二度上修至180多億元，反映公司積極投入電源需求。康舒的AI營收占比已接近30%，但目前獲利基期仍低，因此他將其定位為轉機股。兩家公司雖同屬電源產業，評估時仍應區分擴張中的既有業務與尚待獲利改善的轉機型態。

「康舒比較像是一個轉機股，AI營收佔比也拉到了將近30%，但是獲利的基期真的很低。」

黎志建（Vic）｜松川精密以繼電器切入AI電源，營收結構與毛利率同步改善［個股］

松川精密不是電源系統廠，而是供應高電流、高耐壓開關用途的繼電器，可應用在伺服器電源、UPS、PDU與BBU。Vic認為這類零組件藏在系統內部，卻是設備不可缺少的一環，因此能承接電源系統擴張的需求。其AIDC電源營收占比由去年12%升至今年上半年17%，出貨金額年增80%，第二季毛利率首次站上31%。下半年持續開發800V規格新繼電器，使其兼具現有需求成長與規格升級機會。

「這種我覺得是藏在系統裡面，每一台都少不了的零組件廠，就是我蠻喜歡的一個隱形冠軍。」

黎志建（Vic）｜BBU移至Sidecar並非需求消失，2027至2028年可能進入成長最陡階段［產業］

Vic以AI訓練或推論突然斷電會損失大量算力為例，說明BBU提供備援時間的功能仍不可少。Rubin架構將電池從伺服器托盤移到旁邊的Sidecar，只是位置與形態改變，不是把電池移出機房。依其引用的預估，每櫃BBU價值由Hopper的720美元，升至GB200的4950美元、GB300的10560美元，未來可達24000美元。整體BBU市場由2025年7億美元增至2030年128億美元，年複合成長率78%，且2027至2028年是成長最陡的一段。順達、新盛力營收創高、AES-KY毛利率達40%但股價未反應，他將此解讀為訂單逐步到位而市場尚未反映，因此認為需要耐心。

「Rubin把電池搬出托盤，不是搬出機房。」

黎志建（Vic）｜800V推動功率半導體分層升級，保護元件由選配轉向必要需求［產業］

電力由電網送至GPU，必須經過整流、轉換、開關、穩壓與突波保護，因此多個環節都需要功率半導體。從48V升至800V後，高壓端需要碳化矽，中間轉換環節則需要氮化鎵與高效率MOSFET，並非所有元件都改成同一種材料。Hot Swap在伺服器不停機抽換電源時控制瞬間湧入電流，TVS則在電壓尖峰超過安全值時迅速導走能量。由於AI電流更大、變化更快，原本部分低階裝置使用電容保護的方式不再足夠，使TVS由選配轉為剛性需求。Vic因此認為，每套系統的保護元件用量會增加，帶動強茂與德微相關AI營收。

「所以像這個TVS正在從過去的選配，變成現在的剛性需求。」

黎志建（Vic）｜國際大廠帶頭漲價與成熟製程供給緊張，形成功率元件價量齊升［產業］

Vic指出，德州儀器、瑞薩半導體已先調整報價，安森美也通知客戶於10月10日開始調價。台廠強茂、台半、德微及逐字稿所稱的尼克森，規劃10月針對部分非合約產品調漲10%至15%。由國際大廠先漲價，可降低台廠跟進時遭遇的客戶阻力。同時，八吋晶圓產能挪去支援AI，使成熟製程供給轉緊；規格升級增加需求、漲價提高單價，兩者一起構成股價轉強的催化。

「規格升級是一個量，那漲價是一個價，那兩個力量同時發生，這就是價漲量增。」

黎志建（Vic）｜強茂由高ASP的Power MOSFET帶動AI營收，後續觀察TVS與新客戶放量［個股］

Vic將強茂定位為相關公司中規模最大、發展較平衡的一家，AI營收占比由上半年11%朝全年15%發展。Power MOSFET因平均售價較高，已成為主要AI營收來源。下半年小訊號產品與TVS放量，加上第四季新客戶專案，構成後續成長動能。

「强茂是裡面規模最大、最平衡。」

黎志建（Vic）｜台半以車用工控為基本盤，觀察高壓AI電源與800V導入［個股］

台半有車用與工控業務支撐，因此Vic認為其相對穩健。公司正加速切入AI資料中心高壓電源，部分產品報價已上漲兩成。後續若碳化矽與800V產品順利導入，便能在既有基本盤之外增加AI成長動能，因此2027年的導入進度是觀察重點。

「碳化矽跟800V導入，是明年的看點。」

黎志建（Vic）｜德微AI純度與毛利率較高，進一步布局高壓產品及擴產［個股］

Vic認為德微在強茂、台半、德微三家之中AI純度最高，新增營收較直接連結AI需求，但成交量相對較少。德微是美系Diodes集團子公司，第二季毛利率達40.8%，也是三家中最高。公司已有800V產品，並布局1000V與1200V，持續提高高壓規格覆蓋。逐字稿所稱旗下亞昕，預計明年第三季將部分四吋產能轉為六吋，月產能可倍增，提供後續供給成長空間。

「是三家裡面AI純度最高的。」

黎志建（Vic）｜富鼎高壓MOSFET與廣閎科AI占比提升，是功率元件的延伸觀察［個股］

Vic指出，富鼎600至1200V的MOSFET是鈦金級伺服器電源所需元件，因此可從高效率電源規格升級受益。廣閎科的AI伺服器營收占比則由去年13%升至今年第二季47%，顯示業務結構快速向AI轉移。隨AI比重提高，廣閎科上半年由虧轉盈，提供需求成長已反映到獲利的觀察依據。

「AI伺服器佔比從去年13%，直接衝到今年第二季你知道多少嗎，47%。」

黎志建（Vic）｜捷敏KY功率二極體封測訂單增加，但中國產能布局壓抑估值［個股］

捷敏KY從事功率二極體封測，Vic指出近期訂單明顯增加，可作為功率元件成長延伸至封測環節的觀察標的。不過，其產能集中上海與合肥，因此存在地緣風險。他認為這使股價較受壓抑、本益比較低，但並不代表公司的產品能力較差。

「但是不影響它本身自身的產品能力。」

黎志建（Vic）｜資料中心用電缺口帶動變壓器與GIS需求，重電訂單能見度延伸［產業］

AI機櫃擴張必須有上游電網供電，變壓器負責降壓，GIS開關設備負責高壓回路切換與保護，因此重電是整條電源鏈不可缺少的一段。Vic引用集邦預估，2030年資料中心用電需求約490GW、電網供給約220GW，並引述缺口268GW，藉此解釋變壓器訂單排隊現象。華城AIDC訂單由120億元增至220億元，外銷占比接近七成，並供應Stargate第一期變壓器。士電在手訂單600億元，T4新廠由161kV升級至345kV，產能尚未開出便被北美客戶預訂。亞力半導體出貨占比首度超過台電，台積電成為前兩大客戶；中興電則具有GIS開關設備龍頭地位。這些公司的共同特徵是訂單能見度已延伸至2029、2030年。

「那這幾家的共通點就是，訂單能見度很高，已經來到2029、2030年了。」

黎志建（Vic）｜大同由家電廠轉向AI能源基礎設施系統整合［個股］

Vic認為大同近期股價反應，對應的是公司由老牌家電廠轉向AI能源基礎設施系統整合商的機會。逐字稿指出，大同取得META路易斯安那州Hyperion超級資料中心345kV變壓器訂單，以及沙烏地1.2GW AI資料中心大單。這些海外資料中心訂單，使其業務與AI電力建設需求產生更直接的連結。

「因為老牌家電廠直接轉型，AI能源基礎設施的系統整合商。」

黎志建（Vic）｜海外企業併購、長約與產能預售，顯示電力成為AI戰略資源［產業］

Vic列舉海外企業動作，說明電力已不只是一般採購項目。逐字稿稱Eaton以95億美元收購液冷龍頭Boyd並分拆車用事業，GEV已開始出售2032年燃氣機組產能，Quanta Services在手訂單創高，Vertiv則收購微電網公司UIG。另提到Bloom Energy進入標普500、Amazon購買Generac認股權證，以及Google在芬蘭簽署22年核電長約。其推論是，設備商與雲端業者同時搶占供電、散熱與能源管理能力，顯示電力取得能力已成為AI擴張的核心條件。

「電力已經從採購項目，變成了兵家必爭的戰略資源。」

黎志建（Vic）｜用四項可驗證指標追蹤AI電源論點，而非猜測上漲時間［教學］

Vic明言不知道股價何時上漲，建議改追蹤四項基本面訊號。第一是10月底美系四大CSP財報的資本支出年增率是否繼續提高，因為這是整條供應鏈需求的總開關。第二是各公司月營收年增率是否連續兩個月轉弱，他認為單月小幅波動不足以判定基本面惡化。第三是台達電與光寶預期明年的800V放量時間，若延後是利空，如期進展則是利多。第四是10月功率元件漲價是否落地，可透過11月月營收及第三、第四季毛利率追蹤。

「連續兩個月真的轉弱，我覺得才叫基本面的轉弱。」

黎志建（Vic）｜電源各子產業股性不同，基本面良好也不應以核心部位重壓單一股票［教學］

Vic認為電源、BBU、功率元件與重電的股性差異很大，重電相對穩健但走勢較慢，功率元件較活潑，BBU則可能突然拉升、波動較難掌握。即使產業基本面很好，也可能出現台股創高、自己持股卻沒有表現的情況。因此產業故事與公司成長不能保證短期股價，部位配置仍需避免過度集中。

「基本面再好，也不要拿核心水位去重壓某一檔。」

黎志建(Vic)｜9月中旬市場回檔為估值與情緒反應，AI資料中心需求與硬體建置基本面未變［總經］

9月中市場回檔主因聯準會升息一碼致美債殖利率達4.83%提高借貸成本、AI三巨頭談語言模型安全速限引發踩煞車聯想、以及紐約州暫停核發超大型資料中心環境許可。然而升息僅是估值問題而非需求消失，AI巨頭談的是語言模型安全而非機房硬體，且紐約州受影響容量僅2.3GW，全美明年仍有38GW將交付、22GW動工中。從台達電將資本支出加碼至700億、光寶科亦加碼來看，大廠老闆早已掌握訂單，本次下跌為情緒與估值先行修正，基本面並未轉弱。

「這一波是情緒跟估值先跑，基本面還在後面慢慢的走。」

黎志建(Vic)｜AI機櫃功率密度急升催生800V高壓架構，電源系統含金量暴增［產業］

AI機櫃從Hopper的40-50kW升至GB300的140kW、Rubin的227kW，未來更達500-1000kW；2025至2030年機櫃數量年複合成長率僅12%，但每櫃功率年複合成長率達39%，產業價值從傳統機櫃流向散熱與電源。因發熱與電流平方成 正比(P=I²R)，50V低電壓需5000A電流會產生巨大發熱與線材負擔，升級至800V電流降至313A為必然物理限制。800V架構牽動電源櫃、Power Shelf、BBU、Busbar全面重做，使單一機櫃電力系統價值由Hopper的1.9萬美元暴增至VR300的23萬美元，市場 規模預估由2025年66億美元增至2030年910億美元。

「市場在炒股價，可是產業是講物理的，物理不會因為聯準會升息就改變。」

黎志建(Vic)｜電源供應器廠佈局grid-to-chip及高壓繼電器零組件受惠［個股］

台達電為外資點名grid-to-chip佈局最完整廠商，800V電源Q3量產、Q4小量出貨，營收佔比預計由今年1%成長至明年5%以上，並加入輝達與Google的AEMA能源管理聯盟。光寶科獲外資買進評等並二度上修資本支出至180多億 ，同屬AEMA成員；康舒AI營收佔比拉至近30%但獲利基期偏低。另外松川精密生產電源櫃、UPS、PDU與BBU關鍵高壓繼電器(Relay)，AIDC電源營收佔比拉升至17%、出貨年增80%，下半年續開發800V新規格，為高含金量隱形冠軍。

「這種我覺得是藏在系統裡面，每一台都少不了的零組件廠，就是我蠻喜歡的一個隱形冠軍。」

黎志建(Vic)｜BBU移至機櫃側邊Sidecar需求大增，2027-2028年迎爆發期［產業］

市場質疑800V電源櫃未見BBU，實因Rubin架構將電池搬出伺服器托盤(out of the tray)移至旁邊的Sidecar，防止斷電造成千萬級算力損失，需求不減反增。BBU單櫃價值自Hopper的720美元、GB200的4950美元一路飆升至未 來的24000美元，市場規模將由2025年7億美元暴增至2030年128億美元(CAGR達78%)。目前順達、新盛力營收創高且AES-KY毛利率拉至40%，股價尚未反映主因訂單即將發酵而市場未醒，2027至2028年成長最陡峭。

「Rubin把電池搬出托盤，不是搬出機房（out of the tray, not off the floor）。」

黎志建(Vic)｜功率元件迎800V分層升級與10月國際漲價潮，量價齊揚［產業］

電網至GPU供電需經多道轉換，高壓端800V需耐操的碳化矽(SiC)，中間轉換需高效率GaN與MOSFET分工。伺服器電源備援模組不可關機，需要熱插拔(Hot Swap)晶片控制大電流，以及突波抑制二極體(TVS)在奈秒內導通吸收電 電壓尖峰；因AI電流超大，傳統電容吸不住，TVS升級為剛性需求使顆數激增。加上德儀、瑞薩、安森美帶頭調價，台廠強茂、台半、德微等規劃10月針對非合約產品調漲10-15%，配合8吋晶圓成熟製程轉去支援AI，形成量價齊揚格局。

「以前低階的裝置的保護用電容就可以擋，像是拿海綿去吸水；AI的電流又大又快，海綿吸收不住了要換什麼？換安全氣囊。」

黎志建(Vic)｜2030年資料中心電力缺口達268GW，台美重電設備廠訂單排到2030年［產業］

2030年全球資料中心電力需求達490GW，電網僅能供給220GW，出現268GW龐大缺口，使負責降壓的變壓器與高壓保護的GIS開關設備供不應求。台廠中華城AIDC訂單達220億且外銷佔近7成，奪下星際之門首期變壓器；士電在手 手訂單600億且北美客戶搶光345kV產能；大同切入Meta路易斯安那州345kV變壓器與沙烏地1.2GW訂單，老牌轉型系統整合商。美股Eaton、GE Vernova、Quanta Services等訂單與產能亦排至2030-2032年，顯示電力已成戰略物資。

「電力已經從採購項目，變成了兵家必爭的戰略資源。」

黎志建(Vic)｜電源四大供應鏈操作觀察指標與資金不重壓紀律［教學］

評估電源鏈何時啟動需觀察四大關鍵指標：第一為10月底美系四大CSP財報的資本支出年增率是否持續向上（總開關）；第二為各家月營收年增率是否連續兩個月轉弱才算基本面反轉，單月波動不足為懼；第三為800V放量時 間點是否如期於明年發酵；第四為10月功率元件漲價成效需檢視11月營收與Q3/Q4毛利率。此外，重電穩如牛、功率元件活潑、BBU震盪大，投資人不應因基本面好或故事精彩而拿核心水位重壓單一類股，需做好資產配置。

「基本面再好，也不要拿核心水位去重壓某一檔……故事再精彩都一樣，也不要重壓。」