分析師觀點筆記｜2026-09-20

艾綸說｜比電影更荒謬！《華爾街之狼》本人到底多瘋？【這次綸到誰 】- EP11艾綸說

艾綸說｜粉紅單市場的低門檻與高額佣金如何形成銷售利益衝突［教學］

主持人介紹，粉紅單原本是供無法在正規交易所上市的小公司進行場外交易的市場，名稱來自印在粉紅色紙張上的報價。依節目描述，當年的市場門檻極低，即使公司沒有員工、沒有產品且持續虧損，也能出售股票。經紀商可先用自有帳戶低價買進，再透過電話話術以較高價格賣給散戶，賺取數百％的價差。相較於替客戶買進1萬美元IBM股票只能取得約100至200美元佣金，粉紅單業務員可從客戶投入的1萬美元中抽走3000至5000美元。這種報酬結構讓銷售人員有強烈誘因推銷股票，而其收入並不建立在客戶投資獲利之上。

• 關鍵數字：節目舉例：買進1萬美元IBM股票，佣金約100至200美元；粉紅單客戶投入1萬美元，業務員可抽取3000至5000美元；經紀商買賣價差可達數百％。

「也就是說客戶只要會1萬美元進來 這一個業務員呢 就可以抽走3000到5000美元」

艾綸說｜缺乏流動性的股票如何透過限制賣出維持表面價格［教學］

主持人指出，這類股票缺乏流動性，只要客戶想賣出，就可能使股價崩盤。因此，節目中的經紀公司以禁止接受客戶賣單的方式阻止資金流出，並以沒收獎金懲罰讓客戶取回資金的業務員。如果客戶堅持出售，業務員必須先找到另一位買家接手。這表示客戶能否退出取決於是否有新資金承接，而非帳面報價本身，報價上漲也不代表能順利變現。

「因為這種股票呢 根本就沒有流動性 只要客戶一想賣 股價就一定會崩盤」

艾綸說｜1993年Stephen Maddenon IPO案例中的人頭持股、拉抬與出貨［教學］

主持人以逐字稿所稱的Stephen Maddenon於1993年的IPO為例，說明操縱者如何先控制籌碼，再透過銷售話術吸引散戶接手。依節目敘述，因承銷商持股受到限制，操縱者透過數十個人頭帳戶，以每股幾毛錢的代價取得大多數股票，讓籌碼在公開交易前就集中於自己手中。掛牌當天，業務員大量打電話，以「下一個Nike」、明星穿著及產能已訂滿等說法製造急迫感，使原本每股4美元的公開發行價在幾分鐘內被推升至15、20甚至25美元。當價格升至高點，人頭帳戶同步出售低成本持股，節目稱其在兩小時內獲利2300萬美元。由於缺乏成熟業績支撐，主力出貨後股價一路下跌，損失落在追價買入的散戶身上。

• 關鍵數字：1993年IPO；人頭帳戶取得成本為每股幾毛錢；公開發行價每股4美元；節目稱幾分鐘內升至15、20、25美元，操縱者兩小時獲利2300萬美元。以上均為歷史案例敘述，非目前價位或目標價。
• 個股：Stephen Maddenon（觀望）

「這間公司還沒開賣啊 大部分的籌碼就已經在Jordan的口袋裡了」

艾綸說｜主持人轉述當事人出獄後提倡定期定額投資指數基金［教學］

主持人轉述，當事人出獄後在《投資之狼》中勸讀者不要試圖選股，也不要聽信內線消息，而應定期定額買進逐字稿所稱的SMP500指數基金。節目將這項建議與其過往利用內線交易及操縱股票收割散戶的經歷並置，凸顯其中的諷刺。此處是主持人轉述書中主張，並未進一步說明基金選擇、投入比例、投資期間或報酬推估。

• 建議動作：轉述書中建議：不要試圖選股，不要聽信內線消息，定期定額買進SMP500指數基金。

「大家千萬不要試圖選股 不要聽任何的內線消息 老實實時去定期定額買SMP500指數基金吧」

艾綸｜粉紅單（Penny Stock）場外交易市場的三大操弄與詐騙手法［教學］

粉紅單市場為早年美國官方將規模極小、無法在正規交易所上市的小公司報價印在粉紅長條紙發給券商的場外交易，但被地下券商操作成合法搶劫的工具。其第一招是「零門檻的三無地帶」，公司只要能提供郵政信箱，即便無員工、無產品且年年虧損也能印股票販售；第二招為「隱藏暴利」，券商以自營帳戶先以幾分錢買入垃圾股當造市商，再由業務員以兩毛價格強推給散戶，賺取高達數百個百分比的利差，並將將近一半抽成給業務員；第三招為「只准買不准賣」，因垃圾股缺乏流動性，客戶一旦賣出股價必然崩盤，故券商嚴禁接受賣單，若客戶非賣不可則業務員必須先打電話誘騙下一個替死鬼接盤。

• 關鍵數字：利差高達數百%，每1萬美元佣金抽走3000到5000美元

「曼哈頓頂級銀行都在搶那一 % 的超級富豪，但是在全美國其實有幾千萬個手裡站著幾萬美金養老金每天就做暴復夢的普通中產階級，這是一片沒有人看守極度肥美的韭菜牧場」

艾綸｜莊家操縱 Stephen Madden IPO 之拉抬與倒貨（Pump and Dump）流程［個股］

Jordan Belfort 操縱 1993 年女鞋品牌 Stephen Madden 的 IPO 割韭菜分為三個步驟。第一步為規避證監會對承銷商持股限制，在上市前透過數十個人頭帳戶（鼠洞），以每股幾毛錢的象徵性代價吃下大部分籌碼，提前鎖定市場絕大多數流通盤；第二步是在掛牌當日動員全體業務員透過話術瘋狂向散戶推銷，宣稱產能訂光且為下一個 Nike，在幾分鐘內將發行價 4 美元的股票一路推升至 15、20 甚至 25 美元；第三步是在股價推升至最巔峰瞬間，主力下達指令讓所有鼠洞人頭戶全數出貨，將海量零成本股票砸在散戶頭上倒貨，短短兩小時獲利 2300 萬美元；隨後因無業績支撐，股票一路暴跌，散戶養老金徹底化為烏有。

• 關鍵數字：公開發行價4美元，推升至15、20至25美元，兩小時獲利2300萬美元
• 個股：Stephen Madden（看空）

「原本公開方形價呢只要一股4美元，而在幾分鐘內呢被瘋狂推到了15,20甚至來到了25美元。那就來到了關鍵的第三步了，股價衝到最高點最巔峰的那一瞬間，J9等呢直接下達指令，所有動的人頭戶全部出貨」

艾綸｜散戶防割指南：戒除選股與內線消息迷思，定期定額買指數［教學］

曾以內線交易與操縱個股收割散戶的 Jordan Belfort，出獄後撰寫《投資之狼》告誡所有投資人切勿試圖選股或聽信任何內線消息。因為在資訊與籌碼極度不對稱的金融市場中，個股極易受到主力莊家與造市商的人為操弄 ，散戶聽信明牌進場終將淪為接盤韭菜。對於一般散戶而言，最有效且穩健的投資方式是放棄選股，老老實實透過定期定額買進 SMP500 指數基金，以被動投資獲取長期市場回報並避開詐欺陷阱。

• 建議動作：大家千萬不要試圖選股，不要聽任何的內線消息，老實實時去定期定額買SMP500指數基金吧
• 個股：SMP500（看多）

「大家千萬不要試圖選股，不要聽任何的內線消息，老實實時去定期定額買SMP500指數基金吧，這個簡直呢就是金融史上最魔幻的一幕」