DAILY MARKET NOTES

股市學習筆記

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分析師觀點筆記｜2026-09-03

兆華艾綸說｜台達電何時反攻？獅公波浪理論獨家推！feat.股市獅公 李永年

股市獅公 李永年｜台達電波浪結構與後續反攻情境［個股］

這一波如果走出完整五波，不論方向向上或向下，都可能屬於攻擊波；目前台電已走出第一波至第五波，形成一段主升段，之後進入調整波。現階段已走出A波與B波，理論上應該有C波上去，但因為今天出現立空，向上延伸可能有困難。第一種情境是拉回形成ABC結構，再測試1425能不能守住；第二種情境是短線整理後展開C波反彈；第三種情境是形成收斂三角形整理，整理完成或回測第二隻腳後再反彈。整體而言，第二與第三種情境的可能性較大。

「我覺得第二個第三個的可能性會比較大吧。」

李永年｜波浪理論攻擊波與調整波的判斷方式［教學］

一般投資人容易混淆攻擊波與調整波。實務上判斷的關鍵在於觀察波數結構，只要該波段走出五波結構，通常就屬於攻擊波。此外，攻擊波並非僅限於向上推升的方向，向下下跌走勢同樣會出現五波結構的攻擊波（如主跌段），不能認為向下走的走勢全都是調整波。

「你看一下它這一波如果走個五波的話 那大概就是攻擊坡了 不管是向上或向哦 不是說向下都是調整坡哦 向下也有攻擊坡的哦」

李永年｜台電波浪型態分析與後續反彈三種情境推演［個股］

以波浪理論檢視台電走勢，先前下殺走出五波結構為主跌段的攻擊波，當前則進入調整波階段。雖然走完A波反彈與B波拉回後，理論上應展開C波上漲，但受限於當日有利空消息，短線直接上攻面臨困難。因此後續走勢推演 三種情境：情境一為拉回走ABC波測試1425元支撐；情境二為短線整理後展開C波反彈；情境三則是進行收斂三角形整理，或拉回打第二隻腳。如果走情境三回測打第二隻腳，關鍵在於必須守住年線1545元，守穩後將再度展開反彈並挑戰歷史高點2585元；綜合研判後續以第二或第三個情境發生的可能性較大。

「如果是拉回來打第二隻腳的話 要守住年線1545塊 然後再度的展開反彈來挑戰2585的歷史高點 我覺得第二個第三個的可能性會比較大吧」

艾綸說｜劉育綸 艾綸說【權值撐盤，殺中小】影音分析2026/09/03

劉育綸｜ADP就業數據疲軟與美債利息沉重拉扯，預期Fed九月升息機率偏低［總經］

美國公布的ADP就業數據為4.8，低於上月修正後的4.6且低於市場預期，反映就業市場呈現溫和疲軟。數據公布後市場預期九月升息機率由近70%降至63%。聯準會目前陷入兩難：若持續升息雖能壓制仍處於3%多的通膨，但就 業恐進一步惡化；若暫停升息保護就業，通膨又可能升溫。更關鍵的掣肘在於美債殖利率持續處於高檔，在美國政府財政赤字嚴重的背景下，若繼續升息推高基準利率，將導致美債利息支出大幅攀升，造成政府財政龐大壓力。因此綜合研判九月升息機率偏低，後續需待週五非農數據（預估新增5.6萬人、失業率4.1%）及下週CPI、PPI做進一步驗證。

「你現在這個利息拉得這麼高，即便付得出來，還是會造成美國政府龐大的壓力，所以目前來說我還是把它判斷在九月要升息的機會是偏低的。」

劉育綸｜人形機器人走向商業化量產，長線看好機械零組件與基礎能源設施［產業］

馬斯克在演說中指出AI正從數位世界邁向實體世界，未來十年內人形機器人數量可能呈指數型成長突破10億台。人形機器人邁向商業化的三大核心為AI軟體、AI晶片以及機電靈巧度（特別是手部）。2026上半年全球人形機器人出貨約1.91萬台、年增近三倍，顯示產業正由技術展示步入量產階段。生成式AI帶動算力需求，而人形機器人則同時拉動算力與機電零組件。隨著機器人大批量產，後續的關鍵瓶頸與AI相同仍在於電力供應，因此基礎能源設施與機械零組件是長線不可忽視的核心選股方向。

「AI人大量產之後呢，接下來的瓶頸就還是電力，所以基礎的能源設施跟一些機械零組件，可能是接下來需要長線去注意的核心重點。」

劉育綸｜大盤價跌量縮回測關鍵月線，觀察出腳買點或破線轉三角擴散防守［大盤］

大盤昨日跌破5日均線後今日續跌300點，成交量萎縮至9200億呈現價跌量縮，權值股雖有台積電、聯發科撐盤，但下跌家數達814家遠高於上漲家數，櫃買指數更重挫2.88%跌破月線，中小型股體感極度寒冷。加權指數目前處於大波段整理，最關鍵均線在於月線45551。後續推演兩個情境：情境一為回測月線有守並拉出下影線，若隨後出一根紅K站回所有均線且往右上方翹，即確立為新進場買點訊號，指數可望維持緩步墊高；情境二為月線失守，則需退守前低45000甚至關 鍵支撐44200，若守住45000則轉為高檔新箱型整理，若回測44200則將演變成較複雜的三角擴散整理形態，整理時間將大幅拉長。

「回撤20有守，反彈一顆紅K站回全部均線，K棒也往右上方翹起來，那這個呢就會是新的進場訊號。」

劉育綸｜南電BT板凍漲灌跌停，引發ABF載板與PCB族群骨牌式重挫［產業］

南電表示下半年BT板凍漲不漲價，利空衝擊導致股價直接摜至跌停並跌破季線，引發三角收斂空方獲勝破線疑慮，若低點守不住將確立空方結構。南電重挫拖累整個ABF與PCB族群全面走弱：緊碩重挫8%、星星跌5%回測缺口壓 壓力受阻，若星星前低911無法守住恐形成島型反轉擴大整理；真頂KY受事件拖累呈現超賣跌破前低，需嚴守上升趨勢線；金項電跌5.5%回測1100支撐臨界值；博智跌5%回測350；華通首度跌破5日線回測10日線，但多方趨勢尚未完全破壞；富橋殺至跌停1 139.5，10日線若跌破代表趨勢結束必須出場。PCB上中下游目前均面臨形態轉弱或整理期拉長的沉重壓力。

「南電說了下半年BT板凍漲不漲價了，哇這個整個行情受不了，南電直接灌跌停…帶動了PCB上中下游全部都有一個比較大幅度的震盪。」

劉育綸｜記憶體南雅科破線轉弱，被動元件信昌電多頭趨勢仍在可尋買點［個股］

記憶體族群今日走勢疲軟，南雅科重挫7.7%摜破昨日低點、月線與前期低點，轉弱趨勢相當明確；旺紅高點不過前高，若低點未守恐確立頭部回測前低；華邦店跌4%但仍守在高檔區間之內。被動元件方面，國具跌5.5%跌破整 整理平台，後續需觀察前低防守力道；信倉店盤中雖重挫8.6%逼近跌停，但整體上升趨勢與N字型多方結構並未破壞，只要多頭形態未反轉，回落反而是尋找買點的機會；其餘如金山店、和身堂、日間電帽、華星科等則多處於底部築底或三角擴散、區間 震盪整理形態。

「信倉店這個盤中快灌跌停8.6%，但是呢多方趨勢它是還在的，上升趨勢也好、N字型也好都還在，所以我覺得回落好像也就是該找買點。」

劉育綸｜一拳法說與出關利多遭押寶賣壓摜殺，開盤小翻黑已果斷調節半數獲利［個股］

一拳昨日召開法說會內容表現優異，且今日適逢處置出關，前兩日尾盤已有買盤提前押寶。今日早盤強勢跳空開高至307.5，但隨即遭遇短線押寶資金獲利了結賣壓，加上大盤整體氣氛不佳，股價自高檔一路下殺逼近跌停， 全天波動高達16.67%。由於持股成本較低，在開盤小幅翻黑時已先行調節一半持股實現獲利。今日K線爆巨量長黑且面臨壓力區，技術面形態確實難看，但鑑於基本面良好且已落袋部分利潤，剩餘未達成本價的部位將多觀察一天，檢視後續震盪能否回 歸基本面走勢。

「早上很強嘛，所以應該是有人去押寶出關加法說，開高就馬上有一些短線的人去做獲利調節…我們在小翻黑的時候就已經獲利一半。」

劉育綸｜散熱雙紅處置量縮收斂乖離暫不動作，界霖注意明日90.3爆量換手關鍵［個股］

散熱指標其紅因法人報告早盤創新高後隨盤勢壓回，3250不破仍屬高檔震盪。雙紅（3324）處置期間跌6%，因先前波段漲幅已近四成，今日觸碰5日均線屬於量縮收斂乖離的合理修正，只要5日均線未跌破前均不動作，跌破後 後才會進行停利減碼。半導體封裝材料中，界霖昨日漲停、今日跌3%回測5日均線拉出下影線，形態依然強勢，唯一缺點是今日成交量偏大，明日重點在於能否突破今日高點90.3完成換手，若成功突破則多頭趨勢將延續。

「雙紅今天跌6%處置，碰五日均基本上就是收斂乖離…五日均線跌破才會做操作啦，不然的話就是先等等。」

劉育綸｜CPO與光學鏡頭多數高檔回落，前鼎守穩200續抱、經過光獲利調節出場［產業］

CPO族群今日尾盤賣壓湧現，普遍呈現高檔回檔：穩跌破5日線；全新跌3%未碰5日線且量縮維持強勢；連雅跌破上升趨勢線需提防進入休息；華星尾盤重挫8%跌破5日與10日線，明日出關需觀察能否站回5日線或吞噬今日黑K； ；前鼎昨日已獲利調節一半，今日守穩200元關卡故無動作續抱；光勝高檔爆量由1920回落至1770，後續觀察換手能否成功；東點光電回測月線，若守好為新進場機會。光學鏡頭方面，大力光進處置後跌破5日線轉為整理訊號；經過光開盤走勢偏弱已小賺 賺獲利調節出場；先進光雖有回檔但上升趨勢未破，屬漲多震盪。

「前鼎我們昨天賣一半，那今天沒有動作，今天還在守200…經過光今天開盤沒多久就走一走了，小賺小賺而已。」

劉育綸｜封測經驗店小賺調節，資金轉進傳產航運與金融類股避險撐盤［產業］

半導體設備與封測族群普遍面臨整理：德律今日爆大量，若能帶量突破上方壓力平台將確立底部形態；大量跌6%但月線與上升趨勢平台未破，月線守穩仍可持續觀察。封測股經驗店（2449）因走勢牛皮且在5日線附近有些扛 不住，開盤不久已小賺幾元調節出場，待後續拉回更低再評估買回。今日盤面資金明顯自電子撤出，轉向避險性質濃厚的傳產與金融：散裝航運域名盤中創高，四維航、會陽KY表現強勁，貨櫃萬海漲3%；金融股如玉山金大漲6.6%，國代金、富邦金等漲 漲逾2%至4%。後續若傳產金融轉弱，資金有望回流電子，現階段維持選股不選市原則。

「經驗店我們今天撐不住了，小賺出場，真的賺幾塊…覺得好牛喔，後面有機會回落低一點我們再看要不要買回來。」

林睿閎分析師-John｜【神秘的投資公司吉祥全！Q2波克夏，7月變波克比？】2026.09.03-John 林睿閎 分析師

林睿閎｜吉祥權(2491)業外投資大起大落與籌碼變化剖析［個股］

吉祥權（2491）K線呈現連續漲跌停交錯，主力控盤明顯；其本業光學照明等傳統產業虧損，但今年第二季財報EPS因業外股票投資高達三個股本（EPS 30元）。公司與子公司浩瀚動力在3到4月操作整體KY、星滑邦店、創等標股，並在起漲點重押被動元件龍頭國具，受惠6月底國具飆至最高點1200元，未實現損益推升帳面神級獲利。然而獲利未在高點了結，7月大盤崩跌導致國具從1200元腰斬至600元以下，華邦店買在180元停損在140元，創也轉盈為虧，致使公司被迫公布7月單月EPS虧損高達20.84元，短短一個月賠掉全年近七成獲利。有趣的是公布虧損吞了兩根跌停後，卻見特定籌碼趁下跌進場收購，此類股票未來通常具明顯爆發力，但本質波動劇烈。

「這種股票在未來通常都會有很明顯的爆發力，當然這種公司只適合小玩跟觀察，就當做間有趣的台股公司來去做觀」

錢線百分百｜【錢線百分百】20260903完整版(下集)《AI PCB需求狂奔! “高階材料股”迎主升段? 塑化.水泥大掃貨 “下一

志誠｜PCB族群短線回檔但受AI規格升級支撐［產業］

南電8月份營收沒有再創高，主要因為BT載板受到原物料漲勢趨緩影響，第四季可能無法繼續漲價，但ABF載板需求仍然正常。雖然南電、欣興、景碩與臻鼎-KY今天出現開高走低，技術面上若回測多方缺口，仍可能形成支撐；若要轉弱，則必須形成大範圍頭部與套牢區。基本面上，AI伺服器、光通訊模組、800G交換器升級至1.6T或3.2T，以及多層PCB需求，會推動PCB材料持續升級。GPU叢集規模擴大後，晶片節點間傳輸速度提高，因此材料必須從M7、M8、M9升級到M10，以降低介電損耗與熱損耗，提升高速訊號傳輸可靠度。

「因應這些產品未來幾年都會一直升級，所以PCB相關材料的公司也都會持續往新的規格去升級。」

志誠｜金像電受惠AI伺服器與高速交換器PCB升級［個股］

金像電受惠AI伺服器板與高速交換器板規格升級，全球伺服器PCB中AI相關需求提高，使其伺服器PCB龍頭地位更具價值。AI伺服器單台PCB價值約為一般伺服器的5至6倍，而金像電高階專案占營收約50％，主要供應亞馬遜AWS、Google TPU、Meta與微軟等自研ASIC平台。7月份營收為100.15億元，年增77.38％並創單月新高。由於CSP持續增加資本支出與自研晶片布局，若金像電8月或9月營收再創高，基本面才可能進一步推升股價。

「如果說後面8月、9月任何一個月份只要再創新高，我認為股價合理來說是要反應了。」

志誠｜華通由衛星板跨入光通訊mSAP後提升成長性［個股］

華通是衛星板龍頭，主要供應SpaceX與亞馬遜Kuiper，衛星營收持續放大有助於穩定成長。2026年資本支出上修至120億至150億元，第三季美系手機新備貨訂單則是短期觀察重點。華通股價今年大幅上升的核心原因，不只是衛星板與智慧手機PCB，而是mSAP製程切入800G與1.6T光模組產品，帶動PCB單位價值翻倍。若後續法說顯示光通訊PCB營收持續成長，且第三季獲利同步提升，股價仍有機會向上挑戰。

「正因為mSAP這個製程的部分，他帶動了整個PCB單位價值的翻倍。」

志誠｜南亞切入高階M10銅箔基板與AI伺服器材料［個股］

南亞涵蓋上游石化原料、中游電子級特化材料，以及環氧樹脂、玻纖布、銅箔與下游銅箔基板，具完整材料布局。AI伺服器從訓練轉向推理後，需要更高頻寬傳輸與更大電流承載，因此PCB與CPO都必須降低高速傳輸、過熱及介電損耗。南亞電子材料營收占比已提升至57％，M10高階高速銅箔基板材料已送樣給雲端伺服器供應商，並進入輝達驗證階段；M10導入PTFE等高階樹脂後，南亞有機會在新規格中勝出。第二季EPS為3.37元，7月自結EPS為0.4元且主要來自本業，若後續本業維持此速度並加上南亞科、南電獲利貢獻，基本面可能改善。

「M10等級最新的PTFE這個等級的塑膠，他已經整個加入了高階銅箔基板的整合當中。」

漢威｜主動型ETF資金流向推動塑化與水泥成分股［產業］

近期外資買超名單出現台化、台塑、台塑化與水泥股，部分原因不是單純看好個股，而是外資買進含有塑化成分股的主動型ETF後，投信為了配置ETF持股而被迫買進相關個股。ETF買超可能同時包含實際配置與市場價、淨值價差套利，因此持股變化與單日買超不一定完全一致。外資近期主動型ETF買超達50萬張，外資持股約40萬張，部分大型ETF持股甚至達118萬張；五日合計買進50萬張，顯示資金確實大量流入。若ETF資金持續增加，投信可能繼續買進塑化與相關傳產成分股。

「他買ETF，投信就必須被迫去買裡頭的個股，然後兩邊都可以賺。」

漢威｜塑化股受獲利、油價與第四季旺季支撐［產業］

南亞7月自結年增率達33783.1％，雖然EPS只有0.4元，但相較去年仍呈現大幅改善。第三季部分PVC塑化業者處於淡季與歲修期，在淡季仍能交出成績，若進入第四季後需求與油價同步回升，獲利可能進一步改善。當日油價升至約97.3美元，若原料與五大泛用樹脂價格上漲，塑化業者的利差有機會擴大。台塑集團本益比不高，且台化已跨入電子級材料與AI相關電力服務，產業多角化程度高。

「那這進入到第四季，因為冬天，我們知道其實過去都是塑化股可能相對或者是油價高漲的季節。」

漢威｜台化、水泥與營建股的法人布局［個股］

台化近期外資與投信略偏買方，但股價留下上影線，過去類似型態曾先休息約兩週，因此可等待拉回月線附近再觀察。亞泥則受到外資與投信積極買超支撐，可能與散裝航運、鐵礦砂等原物料需求，以及營建股在新青安政策後的資金布局有關。台泥近期股價較膠著，ETF配置則偏向綠能；亞泥ETF權重近期連二增，雖然張數不大但法人加碼較積極。水泥的基本面僅屬審慎樂觀，若塑化與水泥二選一，塑化因利差已較明顯反映而優先。

「如果塑化跟水泥的話，漢威覺得塑化可能機會會快一點點。」

漢威｜台化是塑化三選一中的優先標的［個股］

在台塑、台化與台塑化三檔中，漢威優先選擇台化，原因是台化不再只是傳統塑化公司，而是已跨入電子級材料。台化也在宜蘭布局AI運算中心電力供給，可提供96MW，約96000度電，因而同時具備電子材料、AI與電力服務題材。台塑的PVC業務第三季仍屬淡季，雖然第四季可能改善，但多角化程度不如台化。

「三選一我會選台化，因為他有跨及電子級材料。」

明哲｜升息、油價與美國就業數據造成市場去槓桿風險［總經］

升息會造成市場資金緊縮，因此隔日非農就業數據與失業率是國際股市的重要觀察點。前值為負2.3萬人、預測為5.8萬人、失業率為4.1％；若就業惡化，升息機率可能下降甚至增加降息可能，但若就業沒有惡化，升息機率反而可能提高。布蘭特原油已由約90美元以上升至97美元，若突破建承所說的100美元，可能推升通膨並加重市場緊張。目前升息一碼機率為62.4％，若數據未改變預期，資金緊縮與去槓桿將首先衝擊本益比高、槓桿較大的高科技股，FOMC前市場也不易出現強勢表現。

「如果突破百美元，那大的事情就要發生。」

明哲｜台股指數高檔整理與中小型股短打策略［大盤］

台北股市目前呈現止升回貶，若從6月份走勢觀察，指數突破31.8後一路上行，若轉弱可能引發外資賣壓增加。日KD已在高檔回落，指數進入區間整理，但月線與季線約在44500點至45000點附近，只要沒有跌破，仍可視為多頭整理而非正式轉空。櫃買指數今日跌破月線，代表中小型股調節賣壓較重，因此操作上應以短打為主。若個股無法站回月線，則應提高現金或降低投入資金比重。

「只要不破的話，都還是可以視為是多頭的整理，他並不是一個轉空。」

志誠｜PCB載板族群因BT報價趨緩回檔但下方多方缺口具實質支撐［產業］

PCB載板族群今日開高走低，主因南電法說預告第四季BT載板因原物料漲勢趨緩而無法再漲價，加上8月營收未再創高，引發市場疑慮使南電重挫打入跌停，賣壓並擴散至欣興、景碩與臻鼎-KY。然而南電對ABF載板需求依然持正面看法，且從技術面結構觀察，南電大跌下方緊鄰多方缺口，具備實質支撐力道。若個股要確認走空反轉，必須在高檔形成極大範圍的頭部套牢區，欣興也是相同技術結構，目前並未成頭。在技術面缺口有撐、且AI伺服器與交換器升級驅動高階PCB 規格需求長線向上的背景下，載板族群後續仍有機會止跌重回多方軌道。

「今天這一根的一個大跌，他其實下面再下去，這邊就有多方缺口，都會有支撐，也就是說假設今天南電要整個股價有問題的時候，他一定會形成一個非常大範圍的一個頭部。」

志誠｜金像電受惠CSP大廠自研ASIC伺服器板升級與營收創高動能［個股］

金像電受惠於AI伺服器板與高速交換器板規格持續升級，全球伺服器PCB市占率已從2021年的50％大幅躍升至80％，穩居全球龍頭地位。由於AI伺服器單台PCB價值是一般伺服器的5到6倍，推升金像電高階專案占營收比重達到50％。公司更囊括亞馬遜AWS、谷歌TPU、Meta及微軟等主要雲端CSP廠自研ASIC平台的主要PCB供應，帶動7月份營收達100.15億元、年增77.38％創下單月歷史新高。目前股價剛越過季線，基期與位階並不算高；在各大CSP持續擴大資本支出推升自研晶 片需求下，若8月或9月營收能再度創下歷史新高，將成為推升股價向上挑戰歷史新高的實質動能。

「如果說後面8月9月任何一個月份只要再創新高的話，我認為股價合理來說是要反應了。」

志誠｜華通跨入mSAP光模塊新業務帶動單位價值翻倍成長［個股］

華通身為低軌衛星板龍頭，長期主力供應SpaceX與亞馬遜Kuiper，衛星業務營收穩定放大提供了堅實的成長底氣。公司將2026年資本支出上修至120億到150億元，第三季美系手機新機備貨訂單也逐步放量。然而推升華通評價 價的最關鍵因子，在於其成功利用mSAP製程跨入800G與1.6T光模塊新業務，帶動PCB單位價值翻倍，使市場對其評價脫離過去單純衛星板或手機HDI板的估值天花板。只要未來法說會持續釋出光模塊營收比重攀升的正向訊息，並在第三季財報反映實質獲利 利提升，股價仍有持續往上挑戰的空間。

「正因為mSAP這個製程的部分，他帶動了整個PCB單位價值的翻倍，所以今年的華通我認為最關鍵的是要看他獲利有沒有持續性的在第三季可以提升。」

志誠｜南亞電子材料占比過半且M10高階材料送樣輝達驗證［個股］

南亞具備垂直整合優勢，電子級特化材料如環氧樹脂產能高居全球第一，玻纖布與銅箔基板亦長期穩居全球前三。隨著AI伺服器由模型訓練轉向注重推理能力，高頻寬傳輸與承載更大電流的需求促使介電損耗與散熱問題成為 為核心挑戰。南亞電子材料營收比重已拉升至57％，本質上已轉型為電子材料大廠；其最新M10等級高階銅箔基板材料導入PTFE鐵氟龍塑膠，已率先送樣雲端伺服器供應商並進入輝達驗證階段。獲利方面，第二季EPS 3.37元雖有轉投資貢獻，但7月自結EP PS 0.4元展現出純本業獲利增溫趨勢。籌碼面上，每逢大盤回檔南亞往往成為法人逆勢布局標的，支撐股價突破前高。

「通常在大盤有回檔的時候，我發現這一家公司有個現象，你只要每次大盤回檔，他大概都會形成法人偷偷買的對象，大家可以觀察，所以緊盯著法人對他的布局。」

漢威｜外資買超主動型ETF與折溢價套利迫使投信大買塑化水泥等傳產股［產業］

近期外資買超名單出現台塑、台化、台塑化、南亞與水泥等低基期傳產股，背後主因為ETF的巨額資金鏈運作。外資在短時間內大舉買進主動型ETF，五天合計買超高達50萬張，甚至單日買超量達到28萬張，且持有0050等被動 動型ETF亦高達118萬張。外資透過市場買進ETF並利用市價與淨值之間的折溢價差進行套利，龐大的申購資金使投信必須在市場上被迫持續買進對應成分股。這套套利與資產配置機制將龐大資金源源不絕注入塑化、水泥與混凝土等大型權值股，直接推升 了傳產類股的補漲行情。

「他買ETF，投信就必須被迫去買裡頭的個股，然後兩邊都可以賺。」

漢威｜塑化族群利差擴大迎第四季旺季，三選一首選具AI電子特化與電力的台化［個股］

第三季原本為PVC歲修的塑化業傳統淡季，但南亞7月自結獲利年增率高達33783.1％（337倍），顯示產業最差情況已過。時序進入第四季冬季傳統用油與塑化旺季，加上美伊局勢緊張推升國際油價升破97.3美元，五大泛用樹 樹脂報價走揚，使得塑化產品利差擴大趨勢更為明顯。在台塑四寶三選一中首選台化（1326），因為台化不僅跨足無人機與AI應用之電子級材料，更在宜蘭提供96MW（約9.6萬度電）的電力服務，精準解決AI運算中心高耗電痛點，轉型多角化題材最為豐 富。技術面上台化短線雖留上影線震盪，但月線與季線距離接近，依照過往慣性拉回休息一至兩週後，後續多有再次突破前高的動能。

「三選一我會選台化，因為他有跨及電子級材料，然後我剛剛提到他在宜蘭有AI運算中心的電力供給，所以算是比較多角化。」

漢威｜水泥族群受惠原物料抗通膨與新青安營建復甦，亞泥籌碼與基期優於台泥［產業］

散裝航運近期強勢大漲，帶動鐵礦砂等原物料走勢，凸顯出下半年原物料族群在歷經長期築底後，具備最不怕通膨與漲價的優勢。與此同時，新青安3.0自8月1日上路，帶動興富發（2542）、冠德（2520）等營建類股獲法人 持續買超，營建市場回溫有望直接帶動下游水泥需求走出低谷。在水泥族群中，亞泥（1102）獲得外資與投信同步積極敲進，ETF持股權重亦連續增加，且基期偏低具安全邊際；反觀台泥（1101）因三元電池等綠能事業轉投資使股價與籌碼陷入膠著。 若塑化與水泥二選一，塑化短期利差反映較迅速，但水泥族群受惠基期低與法人加碼，亦具備穩健的補漲機會。

「下半年最不怕漲價的就是原物料族群，也不怕通膨，因為他已經說實話就是產業面其實已經被關很久了。」

明哲｜非農與油價牽動升息去槓桿風險，大盤守月季線多頭未破、櫃買破月線宜短打防禦［大盤］

國際金融焦點落在即將公布的美國非農就業（前值-2.3萬人、預估5.8萬人）與失業率（4.1％），若就業未轉差反而增加過多，加上布蘭特原油漲至97.45美元逼近100美元心理關卡加劇通膨隱憂，目前市場預期升息1碼機率 高達62.4％。一旦資金緊縮未緩解，將引發市場去槓桿，首當其衝為本益比最高的高科技股，FOMC會議前行情不易有強勢表現。台股方面，新台幣匯率止升回貶，若貶破31.8元將擴大外資賣壓，加權指數日KD指標高檔回落進入區間整理，但下方月線與 與季線（約44500點至45000點）只要守住，仍屬多頭格局下的良性整理。然而櫃買指數今日已跌破月線，中小型個股調節賣壓沉重，短線應採取防禦策略以保護資金。

「櫃買指數今天破月線，所以中小型個股的調節賣壓就會比較重，如果出現這樣的一個情形，就是以短打操作為主，站不回月線的話，應該要拉高資金的一個比重。」

錢線百分百｜【錢線百分百】20260903完整版(中集)《季底最甜行情來了? 投信“作帳股名單”曝! 台積電.欣興.國巨* 誰最值得

建承｜第三季投信作帳選股條件［教學］

主動式ETF數量增加，投信每天都要拚績效，因此會提前布局看好的產業與個股，而不是買進後隔天立即賣出。作帳股首先要上半年能賺錢，且投信最近10個交易日與外資同步買超，避免投信買進、外資賣出的土洋對作。其次要有千張大戶持股比例增加，代表法人之外還有大戶承接；投信持股比例低於10％，則代表後續加碼空間可能較大。技術面則不能只是跌深反彈，而要維持多頭架構，MACD位於零軸以上；上述條件全部符合，才具備作帳行情的機會。

「不要有人在扯後腿就對了。」

建承｜PCB族群中的作帳候選股［產業］

富喬、華通與臻鼎-KY在PCB不同領域，但最近10個交易日都能看到法人買盤，籌碼條件相對整齊。富喬走勢最強，但股價已經大幅上漲；若回測大量區、守住長下影線實體紅K一半與上升軌道，仍有機會續強。臻鼎-KY受到欣興、南電等高價載板股轉弱影響，若不再跌破目前位置才有反彈機會。相較之下，華通位階較低，股價整理後以跳空方式突破季線與下降軌道，風險與上行空間較平衡。

「反倒那麼多PCB裡面，可能回歸到這種老牌的，起碼他2313很前面。」

建承｜散熱族群的雙鴻［個股］

散熱股雖然奇鋐、健策與富世達基本面不差，但篩選作帳股時還要排除外資扯後腿，並要求千張大戶持股比例增加。雙鴻近期投信持續布局，股價突破大型頸線後回測沒有跌破，顯示突破仍有效。短線急漲後可能休息，但若依照獲利與同業比較，股價仍有落差，因此中期仍具上行空間。

「他把整個大頸線全部都給突破掉了，今天回來測沒有去破他。」

建承｜矽光子族群的穩懋與聯鈞［個股］

全新股價創高且有投信買盤，但外資扯後腿，因此沒有完全符合篩選條件。穩懋投信持股比例不到8％，外資與千張大戶同步增加持股，且股價位階相對低、已突破頸線，具補漲空間。聯鈞近期創新高後拉回，若能守住上升軌道且投信持續作帳，仍有機會再攻；不過與穩懋相比，聯鈞已漲多，穩懋的風險報酬相對較佳。

「所以你看穩懋，可能就比較有機會一點。」

建承｜優先考慮的三檔作帳股［個股］

綜合投信可能作帳的焦點、籌碼條件與股價後續空間，華通、雙鴻與穩懋是三檔較值得優先觀察的個股。華通位階較低，雙鴻突破大型頸線且獲利相對有支撐，穩懋則有投信、外資與大戶同步布局並具補漲條件。三檔共同點是法人買盤較整齊，且相較已大幅創高的個股仍保留一定操作空間。

「華通、雙鴻、穩懋這三檔個股，如果說按照投信可能作帳的焦點來看，還有空間來看的話，可以優先去考慮這三檔。」

建承｜封測股精材的整理與攻擊條件［個股］

精材是台積電子公司，投信持股比例不到5％，近期投信買進1萬多張，外資與千張大戶也同步增加持股，因此籌碼條件完整。股價創新高後震盪，底型形成並突破頸線，屬於漲幅滿足後的正常休息。只要大量區與前方紅K棒不被跌破，短線整理仍可接受；若投信持續買進，後續攻擊力道可能增強。

「只要這裡不跌破的話，基本上還好。」

建承｜低價PC股宏碁與神達［個股］

宏碁與神達股價位階低，可能受到被動式ETF買盤支持，且外資與投信都有布局。宏碁雖然出現較弱的黑K，但均線糾結於低檔，若投信持續買進，可能出現補漲。神達走勢相對活潑，MACD仍在零軸以上，投信也剛開始買進，但前一根大漲K棒被今日黑K吃掉，仍處於整理階段，因此安全性尚可、攻擊力不如前述強勢股。

「我可以買，安全，但是要攻擊沒有那麼強。」

建承｜金融股應選低位階官股金控［產業］

金融指數持續創歷史新高，投信與外資近期大量買進金融股，部分原因是電子股漲多後，避險資金轉入獲利穩定的金融族群。國泰金與富邦金基本面良好且股價已破百元或創高，但創新高的股票不宜追價。相較之下，兆豐金、合庫金、華南金等官股金控仍未過前高、股價相對便宜，且多數已填權息，因此位階與風險報酬較合適。金融股若只是短線操作，應以搶差價為主；若採定時定額，官股金控則適合長期累積。

「找官股、還沒有過高、然後比較便宜的。」

建承｜興富發的投信作帳與頸線支撐［個股］

興富發是投信近期持續買超的營建股，股價整理後重新接近前高，且回測頸線時曾跌破但迅速拉回，顯示支撐仍在。從較長週線觀察，股價自5月反彈後仍處於半山腰，並非完全高位。若頸線不再跌破且投信繼續買進，股價仍有機會向上；但若投信持續買而股價卻拉不動，則代表可能有其他賣盤出現，需要提高警覺。

「如果投信繼續買，拉不動的時候你也要知道，有人在倒了。」

漢威｜油價與升息疑慮對市場的影響［總經］

美國期貨由強轉弱、台指期夜盤漲幅收斂的同時，國際油價在短短兩小時內由93.9美元升至96.24美元。油價快速上升會增加市場對通膨與升息的疑慮，FedWatch當時升息機率約60％，但尚未達到70％的高度參考水準。由於市場最怕不確定性，因此操作上應先觀察油價與利率預期，不要只因盤面短線上漲就急著追價。

「市場就是最怕一些不確定因素。」

漢威｜日本殖利率與資金回流造成全球股市壓力［總經］

日本公債殖利率升至3％，若年底前日圓再升值3％，持有日本公債的投資人可能同時獲得殖利率與匯率約5％的報酬。報酬率提高會促使日本資金拋售海外資產，包括美債、美股與全球股票，並將資金匯回日本。這可解釋9月初全球股市尤其電子股偏弱，因為投資人需要賣出海外資產、償還以日圓借款建立的海外部位。

「所以從這邊就解釋了，為什麼9月份一開始全球的股市就這麼的弱。」

漢威｜美國20年期公債殖利率對台積電估值的影響［總經］

殖利率在估值模型中是折現因子，殖利率越高，未來獲利折算到現在的價值越低，因此股價評價可能受到壓抑。以資料庫中最樂觀的台積電EPS預估120元計算，股價約2400元時本益比約20倍；若美國20年期公債殖利率持續上升，台積電股價容易受到壓力。殖利率不一定與聯準會政策利率完全同步，即使政策利率未升，長天期殖利率仍可能因市場預期而上行，因此應同步觀察兩者。

「什麼時候叫做便宜，要看殖利率。」

漢威｜ABF三雄與欣興的合理本益比［個股］

南電、欣興與景碩今日都遭投信賣超，顯示投信對ABF載板市場仍有疑慮；近期DRAM現貨價漲勢趨緩，也可能代表缺貨狀況稍微舒緩。欣興股價雖然已從高點修正，但市場估計EPS約18至20元、目前本益比仍約50倍，因此距離合理便宜區間的30至40倍仍有差距。以20元EPS計算，投資人應用合理本益比反推價格，而不是看到下跌兩三天就直接認定已經便宜。

「便宜就是本益比大概修正40倍到30倍。」

漢威｜主動式ETF的分散投資概念［教學］

同時持有南電、欣興、景碩、台光電、華通與臻鼎-KY，雖然持有多檔股票，實際上仍集中在PCB產業，不能視為真正分散。主動式ETF通常不會把單一股票配置過重，例如單一持股比重不超過8％；即使該股票跌停，對整體ETF部位的影響也不到1％。因此透過主動式ETF投資，能降低單一產業或單一股票重押所造成的風險。

「他買南電、欣興、景碩，這都PCB，這哪有分散。」

漢威｜國巨的合理估值與魚尾行情［個股］

國巨股價約511元，本益比約29.2倍，若以30倍計算，市場預估EPS約17元，合理估值大致已落在17至20元EPS乘以30倍的區間。相較於過去股價1220元、本益比約60倍，目前估值已經大幅修正，技術面也可能形成雙底，因此存在魚尾反彈機會。魚尾行情不一定會突破前高，投資人不應抱著一定回到高點的心態；若持股成本較高，可採零股分批攤平，或利用反彈賣出、回檔接回的方式降低成本。

「你只要尾巴動一下就好，因為他已經趴在這邊了。」

明哲｜記憶體長約鎖定供貨而非價格［產業］

三星記憶體事業部在2031年前約70％產能簽訂長期合約，客戶包括輝達、微軟與Google，但這不代表價格被鎖定五年。其架構是五年期、每年重新議價的滾動式長約，鎖定的是供貨量，不是價格。長約讓三星能掌握未來訂單並擴大資本支出與產能；真正容易出現價格暴漲的，反而是未簽長約的30％產能，因為這些客戶需要在現貨市場競價搶產能。

「他鎖到2031年的是什麼？是供貨，他不是價格。」

明哲｜HBM供需與長鑫存儲的追趕［產業］

HBM會吸收大量DRAM產能，因此即使台灣廠商不直接生產HBM，也會受到DRAM供給惡化與價格上升的影響。長鑫存儲已啟動HBM3E風險試產，並計畫供應中國AI晶片業者，但技術進度仍落後美韓大廠約3至5年。長鑫存儲HBM3的量產時間預估在2026年底，相較SK海力士2022年6月量產晚約3年；HBM4目前更落後。不過長鑫市占率已由2025年第二季4％升至目前10％，月產能也規畫由今年32萬片增加至明年42萬片，長期仍需注意其成長。

「短時間之內對於三大廠，其實威脅沒有這麼大。」

明哲｜三大記憶體廠的技術發展方向［產業］

三星透過CUBE與HBM4E提升容量、頻寬與效率，已出貨12層HBM4E樣品，單顆GPU最多可搭配4個堆疊，頻寬最高16TB/s。SK海力士的重點是降低資料在處理器與記憶體間搬移所造成的耗能，除了讓記憶體靠近運算，也嘗試直接在記憶體中處理部分簡單運算。美光則採取系統整體最佳化，把DRAM、NAND Flash、HBM、先進製程、封裝與系統架構整合，從元件層提升到系統層。

「現在大量的耗能，其實都是因為資料在記憶體跟處理器之間來回做移動。」

明哲｜記憶體利多提前反映與短線操作［產業］

記憶體利多出現後股價不一定立即上漲，因為市場可能已經提前預期並卡位，消息正式公布時反而是利多實現，而不是利多出盡。南亞科與晶豪科的營收公告日期具有一定可預測性，市場因此提前布局，晶豪科在營收公布當天一度觸及漲停。操作上不宜等營收創新高後才追價，而應在預期形成時卡位，營收公布後則考慮站在賣方。

「不是利多沒有反應，只是因為大家前兩天先進去卡位了。」

明哲｜記憶體模組股的營收延續與存貨股本比［產業］

記憶體股若營收創歷史新高，後續仍有一定機率延續，7月有210家公司創新高，其中101家、約48％接下來續創新高。選股可優先尋找營收創新高且存貨股本比高的記憶體模組股，因為記憶體價格高漲時，較高存貨若順利出售，轉換成EPS的潛力也較高。存貨股本比主要適用於記憶體模組，不適合直接套用在記憶體製造與晶圓代工；此外仍須檢查毛利率，十銓雖有16倍存貨股本比，但毛利率不高，獲利轉換效率相對較差。

「我的存貨如果都出掉了，我轉化成EPS的那個概念是不是就越高。」

主持人｜投信第三季買超規模預估與季底行情展望［大盤］

第二季投信在現貨市場買超3708億元，創下史上單季最大買超金額紀錄（4月買超414億元、5月重押1700多億元、6月買超1500多億元）。進入第三季後，7月大幅買超2569億元，8月買超516億元，9月3日單日再買112億元，光是第三季前兩個月累計加碼已達3196億元。若第三季買盤動能維持，整體買超金額將超越第二季的3708億元並再創歷史新高，季底作帳行情值得高度期待。

「第二季的3708億元已經創史上最大了，如果2個月已經有3196億元了，沒有意外的話，第三季投信買超的金額還要再創歷史新高。」

建承｜投信季底作帳六大選股條件與進場時效［教學］

因主動式ETF眾多且每天面臨績效考核壓力，法人會尋找具備基本面且認養度高的標的布局。篩選投信作帳股需同時符合六大條件：第一、上半年獲利必須賺錢；第二、近10個交易日投信呈現買超；第三、外資必須同步買超 （剔除土洋對作扯後腿者，例如聯電與大立光即被排除）；第四、上周千張大戶持股比例增加；第五、投信持股比例低於10%（因持股尚未買滿，後續加碼與推升空間較大）；第六、技術面維持多頭架構而非跌深反彈，且MACD位於零軸以上。操作時效 上，作帳力道通常在9月中旬前最強，且必須以大盤環境持穩不連續大跌為先決條件。

「大概就9月中旬之前，可能力道上會比較強，當然也要配合大盤環境，不可以說每天都大跌。」

建承｜PCB作帳股比較與華通跳空突破布局策略［個股］

PCB族群中富喬、華通、臻鼎-KY籌碼面皆符合篩選條件。富喬走勢強悍呈現V轉突破，雖然今日跌破頸線使短線轉弱，但下方上升軌道與大量區實體紅K棒一半有守，若回檔守穩且投信持續加碼則多頭未壞；惟富喬已大幅拉升 升，同族群台玻、德宏相對弱勢不宜追搶。相對而言，老牌華通位階較低，投信持股比率不高，股價經長時間整理後以跳空模式強勢突破季線與下降軌道，短線漲多若遇震盪休息，季線附近反而是極佳買點，安穩度與向上空間皆優於富喬。臻鼎-KY雖具 載板題材且法人買超，但受欣興、南電等高價載板弱勢拖累，投信加碼有限，暫以不破底的反彈看待。

「華通的位階點比較低，反倒那麼多PCB裡面，可能回歸到這種老牌的，起碼他2313很前面學長。」

建承｜散熱雙鴻突破回測與矽光子穩懋落後補漲潛力［個股］

散熱族群雖然奇鋐、健策、富世達皆有投信著墨，但僅雙鴻同時符合外資同步買超且千張大戶持股大增的嚴格標準。雙鴻連拉多日突破大頸線後，今日回測頸線未破，對照其獲利與奇鋐相比，股價落差過大，短線急漲休息後 後仍具比價空間。矽光子與光通訊族群中，全新雖創高但因外資賣超扯後腿而不符標準，聯鈞漲多創高後需緊盯上升軌道不能跌破；反觀穩懋具備獲利基礎，投信持股低於8%，外資買超且大戶持股顯著增加，剛突破頸線且位階遠低於全新與聯鈞，具備顯 顯著落後補漲空間。

「這一頁裡面，華通、雙鴻、穩懋這三檔個股，如果說按照投信可能作帳的焦點還有空間來看的話，可以優先去考慮這三檔。」

建承｜封測精材整理再攻與PC宏碁、神達低檔防守定位［個股］

封測族群僅精材符合條件，身為台積電子公司，投信剛進場且持股比例低於5%，近10日買超逾萬張，外資與千張大戶同步偏多。精材突破頸線打出底型，在分盤交易下創高震盪，只要大量區實體紅K棒低點不破，整理後投信 若持續加碼，攻擊力道將再起。PC/NB族群中宏碁與神達位階極低，MACD在零軸以上且均線糾結，研判主要為被動式ETF買盤所推動。宏碁低檔具補漲空間，神達走勢較宏碁活潑但前波大漲後遭黑K吞噬仍在整理。兩檔標的特點為安全性高、適合低風險 防守，但爆發力與攻擊強度不如前述強勢作帳股。

「我可以買、安全，但是要攻擊沒有那麼強，可能不像剛剛我前面特別提到過的攻擊力道那麼大的個股。」

建承｜金融指數強勢創高下的官股金控搶差價策略［個股］

電子股漲多後引發避險資金轉向獲利良好的金融股，推動金融指數以連續強勢紅K改寫歷史新高。國泰金與富邦金股價雙雙突破百元大關並逼近或突破歷史高點，雖基本面優異但基期已高，不建議追高。外資與投信近期大舉 買超官股金控，除第一金創高外，兆豐金、合庫金、華南金股價便宜且皆已完成填權息，重點是均尚未創歷史新高。這類未過高且位階低的官股金控具備撐盤作用，外資買盤積極，適合短線搶差價賺買菜錢。操作上若股價逼近或突破前高應分批調節落 落袋；亦非常適合以定期定額方式每月長線投資。

「找官股、還沒有過高、然後比較便宜的… 搶搶差價不要想太多，買菜錢，就只是搶差價而已。」

建承｜興富發投信罕見大買與長興特化回檔短打應對［個股］

投信上市買超第六名罕見出現營建股興富發，自5月反彈以來持續攀升，股價回測頸線有守後再度挑戰新高，以周線型態觀察目前僅處於半山腰位置，只要頸線不再跌破仍有推升契機；但需特別警惕，若投信持續大買而股價 卻拉不動，表示有大咖主力在倒貨，屆時應果斷離場。特用化學方面，資金題材雖轉向國喬、大甲等外圍個股，但長興兼具外資與投信買超且持股不高，具備長線特化題材。然而長興股性多為急漲後迅速熄火整理，操作難度偏高且不具連續性，僅適合 合拉回時低接撿便宜賺取微幅價差，不宜期待過大空間。

「如果投信繼續買，拉不動的時候你也要知道有人在倒了，投信進去買拉不動的時候你要小心一點。」

漢威｜日圓公債殖利率衝高平倉潮與國際油價之總經衝擊［總經］

國際原油期貨短線旱地拔蔥由每桶93.9美元暴拉至96.24美元，推升市場對通膨死灰復燃與聯準會升息的疑慮，FedWatch顯示升息機率已來到60%。然而更深層的全球性流動性緊縮在於日本公債殖利率竄升至3%，若年底前日圓 圓匯率再升值3%，持有日債報酬將達5%左右。這導致過去藉由借入零利率日圓投資全球高風險資產（如費城半導體）的套利資金大規模撤離，全球機構為還款被迫拋售美債、美股與全球股票換回日圓，這精準解釋了9月初全球股市特別是高估值科技電子 股全面重挫的核心原因。

「日本的現在資金都往回流，他開始拋售海外的資產，賣美債、賣美股、賣全球的股票，所以從這邊就解釋了為什麼9月份一開始全球的股市就這麼的弱。」

漢威｜美債殖利率折現模型對台積電股價評價之壓抑［個股］

台積電股價走勢與美國20年期公債殖利率高度呈反向連動。從現金流量折現模型（DCF）分析，公債殖利率位於分母作為折現因子，分母越大則折現後的合理股價現值越低。以資料庫中目前明年度最樂觀的預估EPS 120元計算 算，以現行約2400元股價換算本益比約20倍。自7月以來公債殖利率一路揚升，台積電股價便同步陷入膠著。若公債殖利率朝6%逼近，台積電本益比與評價將持續受到壓制；唯有當殖利率反轉朝4%回落時，股價折現評價才能顯著向上拉開，因此評估台積 電是否便宜必須將公債殖利率作為首要關鍵變數。

「正常的話台積電跟美國20年期公債殖利率，他們兩個的相互關係是反向的，因為他的殖利率是放在分母，所以分母越大我折現價越低。」

漢威｜欣興本益比修正幅度與合理撿便宜評價標準［個股］

投信今日大舉賣超ABF載板三雄（南電、欣興、景碩），主要反映TrendForce顯示DRAM現貨報價停漲，市場擔憂載板缺貨舒緩而啟動修正。欣興股價跌至923元，目前正處於本益比向下壓縮階段（已從50倍以上跌落至40幾倍） ）。以市場目前預估欣興EPS約18至20元計算，欣興真正稱得上合理且便宜的本益比區間應落在30倍至40倍（換算合理股價區間為600至800元），因此欣興目前股價依然不夠便宜，逢低撿便宜的時機未到。同時提醒投資人分散投資的重要性，若同時持有 南電、欣興、景碩、台光電、華通等，全為PCB產業並無分散效果，應借鏡主動式ETF單一持股不超過8%、跌停對整體淨值影響小於1%的風控配置。

「什麼叫做便宜，就是大概合理的本益比… 我個人覺得便宜是本益比大概修正40倍到30倍… 結論就是現在不夠便宜。」

漢威｜國巨*低檔築雙底之魚尾行情與零股解套策略［個股］

國巨*股價跌至511元，以市場預估EPS約17至20元計算，本益比已降至29.2倍至30倍，對比過去最高1220元（60倍本益比）其實已達便宜區間。目前走勢低迷主因並非基本面而是籌碼面，投信缺乏信心持續賣超、外資不斷調 整所致。技術線型上正處於低檔築雙底階段，有機會展開『魚尾行情』。魚尾行情特點是反彈力道往往不會越過前高，反彈第一道關鍵壓力為季線（約740元，對應約40倍本益比）。被套牢的投資人切忌消極躺平，建議使用零股分批攤平以降低持股成 本；或利用周線波動慣性，於周一周二開高時調節部分持股，周三至周五回跌時接回，藉由波段價差套取現金彌補虧損。

「如果你要賺這個魚尾行情，你不要把心態抱著說我一定要… 魚尾往上的時候不一定會過前高。」

明哲｜三星記憶體長約機制解密與非長約現貨暴漲分析［產業］

韓媒報導三星記憶體部門至2031年前將70%產能撥給輝達、微軟、谷歌等LTA長約客戶，市場多誤解為價格將一路鎖定暴漲至2031年。依三星法說會內容，該合約本質為『5年期、每年重新協議價格』的滾動式合約，鎖定的是 長期供貨產能而非固定價格，其戰略目的在於讓廠商具備明確訂單以擴大資本支出。此機制導致其餘30%非長約客戶面臨嚴重產能排擠，由於無合約保障只能在現貨市場不計代價搶料，成為價格暴漲核心。目前HBM3E 36GB現貨價高達2100美元（約287萬 萬韓元），比長約的50至70萬韓元暴增4至5倍，後續HBM4現貨價更上看3500美元（約480萬韓元）。再加上HBM消耗龐大DRAM產能造成排擠效應，今明兩年記憶體價格將持續維持高檔。

「他鎖到2031年的是什麼？是供貨，他不是價格… 他真正容易暴漲的是30%的非長約，他只能任廠商坐地起價。」

明哲｜長鑫存儲國產替代威脅評估與HBM三雄架構演進［產業］

中國長鑫存儲啟動HBM3E風險試產供阿里巴巴平頭哥與寒武紀，並量產LPDDR6供小米摺疊機，市占率由2025Q2的4%倍增至10%（月產能從32萬片擴充至明年42萬片）。但長鑫存儲技術落後美韓巨頭3至5年（如HBM3 SK海力士於2 2022年6月量產，長鑫存儲預估2026年底），初期以中國內銷為主，短期對國際三大廠不構成威脅，預計至2028年量產時才可能產生實質影響。與此同時國際三大廠持續推進技術：三星推出CUBE架構與zHBM/zNand-O，透過處理器上方立體垂直堆疊縮短傳 傳輸距離，但面臨TSV矽穿孔良率、散熱及異質整合翹曲等技術瓶頸；SK海力士發展記憶體內計算（PIM），直接在記憶體內執行簡單運算以降低資料搬移耗能；美光則跨入先進製程封裝與系統層整體共同最佳化。

「長鑫存儲雖然說短時間之內對於三大廠其實威脅沒有這麼大… 但初期應該都是以中國自己供應自己內銷為主，有可能會影響到的目前看起來有可能是2028年。」

明哲｜記憶體族群營收公布卡位戰術與存貨股本比選股策略［個股］

記憶體族群常出現『利多見光死』現象，主因在於個股營收公布日期高度可預測，主力資金早已提前進場卡位。例如晶豪科慣性在每月2號公布營收，公告8月營收創新高當天股價觸及漲停，對卡位主力而言屬於『利多實現』 』的賣點，在行情震盪時會選擇獲利了結，因此投資人切忌在營收利多見報當天追高，而應事先卡位。當前選股策略鎖定兩大條件：第一、7月份營收創歷史新高且具延續性（統計7月創新高者下月續創高機率達48%，如宜鼎、威剛、群聯、華邦電）；第 二、鎖定高『存貨股本比』的記憶體模組廠，因低成本存貨在高報價環境下出清能大幅轉化為高額EPS，如群聯41倍、十銓16倍（但十銓毛利低轉化效率差）、宜鼎15倍、威剛14倍。挑選營收創新高且存貨股本比高的個股抱股最為安心。

「你在做的時候原則上你不要營收開出來利多你去追，你要你就先卡位，然後反而開出來會是一個短線的賣點。」